20221020-浙商证券-华铁股份-000976.SZ-华铁股份点评报告_与麦格纳宏立成立合资公司_全面发展新能源汽车座椅_3页_749kb

华铁股份（000976）总结报告

核心内容

华铁股份于2022年10月20日发布公告，宣布与麦格纳宏立汽车系统集团有限公司共同成立合资公司，全面布局新能源汽车座椅业务。此举标志着公司从高铁座椅核心供应商向新能源汽车智能座椅市场的延伸，展现了其在下游市场延展能力方面的优势。

主要观点

• 战略合作与市场拓展：通过与麦格纳宏立成立合资公司，华铁股份将利用其在高铁座椅领域的经验，拓展至新能源汽车座椅市场，增强在汽车零部件行业的竞争力。
• 新能源汽车座椅市场前景广阔：自主品牌乘用车座椅市场预计在2025年达到840亿元规模，未来4年行业复合增速达18%，为华铁股份提供了显著的增长机遇。
• 高铁座椅智慧屏项目：公司全资子公司山东嘉泰与国铁吉讯联合开发高铁座椅智慧屏，通过在座椅背部加装触摸屏，实现高铁座舱信息化改造，满足乘客消费升级需求。预计该项目在2023-2025年将分别带来11/27/43亿元的年收入。
• 盈利预测与估值：预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.22/4.78/6.10亿元，同比增长7%/13%/28%，对应PE分别为16/14/11倍。参考可比公司估值，给予2023年26xPE，对应合理市值为125亿元，维持“买入”评级。
• 财务表现：公司2021年营收为1989百万元，2022年预计为2160百万元，2024年预计为2664百万元。归母净利润呈稳步增长趋势，毛利率和净利率保持相对稳定，资产负债率持续下降，显示公司财务结构趋于健康。

关键信息

合资公司设立

• 公司全资子公司山东嘉泰与麦格纳宏立共同成立合资公司，山东嘉泰持股50.1%，麦格纳宏立持股49.9%。
• 山东嘉泰负责客户渠道疏通、订单获取及与地方政府关系处理，麦格纳宏立负责生产代工。
• 董事会由双方各提名三名董事，董事长由山东嘉泰提名。

市场前景

• 自主品牌乘用车座椅市场预计2025年达840亿元，未来4年复合增速为18%。
• 高铁座椅智慧屏项目预计2023-2025年年收入分别为11/27/43亿元。

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：4.22/4.78/6.10亿元，同比增长7%/13%/28%。
• PE估值：2022年为16倍，2023年为14倍，2024年为11倍。
• 合理市值：基于2023年26xPE估值，对应合理市值为125亿元。

财务摘要

财务比率

风险提示

• 市场竞争加剧；
• 后市场、乘用车座椅等非轨交领域开拓不及预期；
• 上市公司控股股东股权质押集中度风险；
• 商誉减值风险。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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