_企业信用风险排查_专题之一_产业债再融资压力大_关注地产债_9页_671kb

2018年产业债与城投债风险分析总结

核心内容

2018年，产业债与城投债的到期压力和违约风险受到广泛关注。本报告从历史数据出发，分析了2018年债券到期与违约的关系，指出低评级、民企及过剩产能行业是违约风险较高的群体。同时，报告强调了地产债在回售到期方面的突出表现，以及小型房企面临的再融资压力。此外，城投债的到期压力相对较小，但评级分布有所改善。

主要观点

1. 债券到期与违约正相关

• 历史数据显示，债券到期数量与违约数量呈正向关系。
• 2014-2017年，债券到期数量分别为451、784、1077及1213只，对应的违约数量为6、23、78及49只。
• 2016年违约数量最多，主要由于侨兴电信在四季度违约14只债券。
• 债券到期和回售时间是违约的关键点，159只违约债券中，25只包含回售条款，其中14只在回售时违约。

2. 违约风险主要集中在特定行业与主体

• 违约主体主要集中在化工、机械设备、纺织服装、商业贸易及综合行业。
• 违约债券以未评级及AA评级为主，显示低评级债券风险较高。
• 民企是违约主体中占比最大的群体，主要由于外部支持少、规模劣势及资质问题。
• 部分地方国企也出现违约，但比例较低。

3. 2018年产业债到期压力显著

• 2018年产业债到期量为1.02万亿元，考虑回售后到期量达1.42万亿元。
• 2018年是产业债回售到期高峰，回售到期量达3987亿元，与2019年的7634亿元形成对比。
• 各季度到期压力不均，下半年压力更大，第四季度到期量最高，达4670亿元。

4. 回售到期债券评级偏弱

• 已进行回售的债券中，未评级占比55%，AA评级占比21%，AAA评级仅占7%。
• 回售到期债券评级较整体到期债券偏弱，显示出风险集中。

5. 民企及小型房企风险上升

• 2018年到期债券中，民企占比上升至34%，小型房企占比上升至18%。
• 在地产调控持续背景下，小型房企面临较大的再融资压力，建议关注其杠杆率和流动性风险。

6. 地产债回售到期占比高

• 2018年地产债回售到期量为68只，占全部回售到期量的40%。
• 地产债在2015-2016年大量发行，形成回售高峰，成为风险关注的重点。

7. 城投债到期压力较小

• 2018年城投债到期量为7102亿元，低于2017年的6379亿元。
• 考虑回售后，到期量仍为7102亿元，回售到期量为1217亿元。
• 城投债评级分布有所改善，AAA类占比上升至37%，AA+类占比上升至35%。

关键信息

• 到期与违约关系：到期债券数量与违约数量正相关，回售条款可能加剧违约风险。
• 违约风险因素：低评级、民企、过剩产能行业是违约高发领域。
• 2018年产业债压力：全年到期量达1.02万亿元，考虑回售后达1.42万亿元，下半年压力最大。
• 地产债风险突出：地产债在回售到期中占比高，小型民企地产债风险显著上升。
• 城投债相对稳定：到期压力较小，评级分布有所改善，但行业仍以综合、建筑装饰和交通运输为主。

数据概览

建议

• 关注地产债回售到期及小型房企的再融资压力，尤其是杠杆率高、流动性紧张的企业。
• 对低评级、民企及过剩产能行业的债券保持警惕，防范违约风险。
• 城投债虽压力较小，但需注意其评级分布变化及行业集中度。