20220930-美尔雅期货-沪铜期权月报_九月铜价高位承压运行_期权隐波率冲高回落_13页_1mb

九月铜价及期权市场分析总结

核心内容

2022年9月，铜价在宏观与产业双重压力下呈现高位承压运行态势。沪铜与伦铜均出现月度下跌，其中沪铜月跌幅为1.00%，伦铜月跌幅为3.33%。整体来看，铜价表现偏震荡，市场情绪中性偏多。

主要观点

• 宏观环境偏空：美元指数涨至新高，美联储强化了后续的鹰派加息路径，加息上限目标上调至4.4%、4.6%一线，引导11月甚至12月继续加息。美元的强势压制了风险资产价格，包括铜在内的大宗商品面临压力。
• 产业基本面疲软：海外制造业表现不佳，需求萎靡，对铜价形成支撑不足。国内则依赖低库存、高升水以及人民币贬值来维持价格支撑。
• 铜价走势预期：随着美联储持续强化鹰派态度，欧洲制造业进一步回落，宏观利空将逐步显现，预计10月铜价将呈现冲高回落走势。
• 期权市场波动率变化：9月铜期权隐含波动率延续高位回落态势，CU2211隐波率最新值为28.15%，较前值26.14%有所上升；CU2212及CU2301隐波率也环比增加。预计节后隐波率将回落，波动率策略建议择机卖出宽跨式组合做空波动率。
• 投资者策略建议：在铜价反弹至高位时，可考虑卖出看涨期权或构建熊市价差组合，以应对预期的冲高回落走势。

关键信息

1. 标的行情回顾

• 沪铜：9月最高63560元/吨，最低59300元/吨，最终收报61320元/吨，月跌幅1.00%。
• 伦铜：9月最高8153.0美元/吨，最低7220.0美元/吨，最终收报7542.0美元/吨，月跌幅3.33%。
• 市场情绪：整体呈现中性偏多，投资者对铜价反弹持谨慎乐观态度。

2. 期权行情回顾

• 成交与持仓：9月铜期权总成交1443827手，环比增加154037手，交易活跃度提升。月末总持仓量68033手，环比增加9931手。
• CU2211系列：主力合约成交量PCR震荡走低，月末值1.68；持仓量PCR先扬后抑，当前值2.02。
• 波动率走势：
  • 历史波动率：短期历史波动率先扬后抑，月末回升至20.14%；中长期历史波动率整体下行。
  • 隐含波动率：延续高位回落态势，节前冲高回落。CU2211隐波率最新值28.15%，CU2212及CU2301隐波率也有所上升。
  • 波动率差值：隐含波动率与历史波动率的差值约为6%，差距扩大。

3. 期权策略推荐

• 策略建议：
  • 铜价反弹至高位时，建议卖出看涨期权或构建熊市价差组合。
  • 波动率策略方面，可择机卖出宽跨式组合，做空波动率。
• 市场预期：10月铜价或冲高回落，隐波率节后料将回落，投资者需警惕宏观利空对铜价的压制。

风险提示

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