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宏观基本面走弱，内外棉连续大跌

核心内容概述

2022年9月，内外棉市场受宏观政策与基本面因素双重影响，出现连续下跌。美联储持续加息应对高通胀，叠加国内消费疲软，导致棉花价格承压。同时，新棉收购价格预期下调、新疆棉运输受限以及棉农挺价意愿等因素，进一步加剧了市场悲观情绪。整体来看，棉花市场面临价格下行压力，但短期内存在超跌反弹的可能。

主要观点

• 宏观层面：美联储仍坚持加息以控制通胀，预计2022年剩余时间将再加息100-125BP。国内政策亦强调稳增长，但效果尚未显现。
• 基本面层面：内外棉价格因加息及消费疲软持续下跌，郑棉跌回2年前水平，美棉创近2个月新低。
• 策略建议：新棉收购价格下行，市场预期悲观，郑棉仍有下跌空间；短期内受政策刺激与棉农挺价意愿影响，存在超跌反弹可能，建议观望为主。
• 关注重点：节日期间需关注USDA报告及新棉收购价格走势。

行情回顾

• 郑棉：9月29日收报13395元/吨，较月初下跌1620元/吨，跌幅10.79%。
• 郑纱：9月29日收报20310元/吨，较月初下跌1745元/吨，跌幅7.91%。
• 市场趋势：棉花与棉纱价格持续下跌，市场情绪偏空。

基本面分析

1. 美棉天气炒作窗口基本关闭

• 9月美棉主产区干旱水平稳定，减产预期已释放，市场对美棉减产炒作基本结束。
• 飓风“伊恩”偏离主产区，进一步削弱了市场对美棉减产的担忧。

2. 美棉优良率维持低位

• 截至9月26日，美棉生长优良率为33%，较月初略有下降，仍远低于往年同期水平。

3. 美棉出口转弱

• 2022/23年度美棉出口签约量为6855吨，主要买家为巴基斯坦、尼加拉瓜等，取消合同较多。
• 2023/24年度美棉出口签约量为9421吨，买家集中于巴基斯坦、泰国、土耳其等。

4. USDA9月报告上调期末库存

• 2022/23年度世界棉花产量预计为2579万吨，期末库存增加至1845万吨。
• 产量增加主要得益于美国、澳大利亚、中国和土耳其增产，抵消了巴基斯坦洪灾及乌兹别克斯坦、多哥减产的影响。

5. 中国棉花进口环比下降

• 2022年8月中国进口棉花约11万吨，环比减少8.3%，同比增加24.9%。
• 1-8月累计进口137万吨，同比下降22.9%；2021/22年度累计进口166万吨，同比下降52.4%。

6. 棉花工商业库存大幅下降

• 截至8月底，棉花商业库存为256.56万吨，环比减少62.84万吨。
• 工业库存57.32万吨，环比减少0.49万吨，同比减少38.23万吨。

7. 纺企即期利润上涨

• 8月纺企即期利润小幅上涨，C32s利润为1994元/吨，JC40s利润为1447元/吨。
• 下游订单有所好转，对棉花价格接受程度尚可，但新棉未上市，新疆棉运输受限，导致内地陈棉价格坚挺。

8. 纺服消费同比增加，累计仍下滑

• 8月服装类零售总额同比增加6.0%，但1-8月累计同比下降5.5%。
• 消费疲软影响棉花需求，进一步拖累价格。

价差跟踪

• 棉花棉纱基差走势：基差居高不下，显示下游采购意愿较低。
• 内外棉价差走势：内外棉价差扩大，反映国际市场不确定性及国内供应压力。
• 棉花跨月价差走势：跨月价差维持偏弱格局，市场预期未来价格仍有下行空间。
• 郑棉仓单与非商业持仓：郑棉仓单数量下降，非商业净多头持仓减少，市场投机情绪减弱。

关键信息总结

• 宏观因素：美联储持续加息，国内政策刺激效果有限，市场情绪偏空。
• 基本面因素：新棉收购价格预期下调，新疆棉运输受阻，陈棉价格坚挺。
• 市场表现：内外棉价格持续下跌，郑棉跌回2年前水平。
• 策略建议：建议投资者观望，关注USDA报告和新棉收购价格走势。
• 数据支持：数据来源包括USDA、海关总署、Wind、中国棉花信息网等。

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