> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 26Q1 总结：稳健增长，盈利能力稳步提升 ## 核心内容 公司发布2026年第一季度财报，显示其业务表现稳健，盈利能力显著提升。 - **收入与利润**：2026Q1实现收入90.3亿元，同比增长8.6%；归母净利润为24.4亿元，同比增长11%；扣非归母净利润为23.5亿元，同比增长9.3%。 - **净利率提升**：净利率同比提升0.5个百分点，达到27.1%，主要得益于成本下行和规模效应的增强。 ## 主要观点 ### 产品线表现 - **酱油/蚝油/调味酱/其他产品**：收入增速分别为7.5%、4.6%、1.1%、20.3%。 - **酱油与蚝油**：增长稳健，受益于健康化新品和场景渗透。 - **调味酱**：增速放缓，主要因去年同期高基数。 - **其他产品**：显著增长，主要由于食醋、料酒等多元化品类发展。 ### 渠道表现 - **线上渠道**：收入增速达19.6%，延续高增长，公司持续完善线上布局，推出定制化单品。 - **线下渠道**：收入增速为7.7%，通过数字化营销与服务模式创新，下沉市场渗透加强，激活存量网点。 ### 区域表现 - **各区域**：东、南、中、北、西部收入增速分别为6.6%、8.4%、9.4%、8.1%、9.7%，均保持较快增长。 ## 关键信息 ### 盈利能力提升 - **毛利率**：2026Q1毛利率为42%，同比提升2个百分点，主要由原材料价格下行和智慧工厂建设带来的生产与供应链效率提升。 - **费用率**：销售费用率同比下降0.1个百分点至5.8%；管理费用率保持稳定，同比增长0.3个百分点至2.2%。 ### 财务预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.33元、1.48元、1.61元，对应动态PE分别为29倍、26倍、24倍。 - **投资建议**：维持“买入”评级，未来6个月内相对市场表现预期为20%以上。 ### 风险提示 - **潜在风险**：餐饮渠道回暖不及预期、市场竞争加剧。 ## 财务指标概览 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(亿元) | 288.73 | 313.17 | 337.23 | 363.64 | | 归属母公司净利润(亿元) | 70.38 | 78.08 | 86.36 | 94.22 | | 每股收益EPS(元) | 1.20 | 1.33 | 1.48 | 1.61 | | 财务分析指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 40.22% | 40.58% | 40.88% | 41.13% | | 净利率(%) | 24.40% | 24.96% | 25.64% | 25.94% | | ROE(%) | 16.84% | 14.70% | 15.55% | 16.23% | | PE | 32.13 | 28.96 | 26.18 | 24.00 | | PB | 5.40 | 4.25 | 4.07 | 3.89 | ## 投资评级说明 - **公司评级**： - 买入：未来6个月内个股相对指数涨幅在20%以上。 - 持有：涨幅介于10%-20%。 - 中性：涨幅介于-10%至10%。 - 回避：涨幅介于-20%至-10%。 - 卖出：涨幅低于-20%。 - **行业评级**： - 强于大市：行业整体回报高于指数5%以上。 - 跟随大市：行业整体回报介于指数-5%至5%。 - 弱于大市：行业整体回报低于指数-5%。 ## 附录：分析师信息 - **分析师**：朱会振、舒尚立 - **执业证号**：S1250513110001、S1250523070009 - **联系方式**： - 电话：023-63786049 - 邮箱：zhz@swsc.com.cn、ssl@swsc.com.cn ## 重要声明 - 本报告由西南证券发布，具有合法证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于合法合规数据来源，分析逻辑独立、客观。 - 本报告仅供签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。 ## 联系方式 ### 西南证券研究院地址 - **上海**：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼，邮编200120 - **北京**：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼，邮编100033 - **深圳**：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼，邮编518038 - **重庆**：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼，邮编400025 ### 机构销售团队联系方式 | 区域 | 姓名 | 职务 | 手机 | 邮箱 | |------|------|------|------|------| | 上海 | 崔露文 | 销售岗 | 15642960315 | clw@swsc.com.cn | | 上海 | 李煜 | 销售岗 | 18801732511 | yfliyu@swsc.com.cn | | 上海 | 汪艺 | 销售岗 | 13127920536 | wyyf@swsc.com.cn | | 上海 | 戴剑箫 | 销售岗 | 13524484975 | daijx@swsc.com.cn | | 上海 | 张方毅 | 销售岗 | 15821376156 | zfyi@swsc.com.cn | | 上海 | 李嘉隆 | 销售岗 | 15800507223 | ljlong@swsc.com.cn | | 上海 | 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | | 上海 | 欧若诗 | 销售岗 | 18223769969 | ors@swsc.com.cn | | 上海 | 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | | 上海 | 张嘉诚 | 销售岗 | 18656199319 | zhangjc@swsc.com.cn | | 上海 | 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | | 北京 | 李杨 | 北京销售主管兼销售岗 | 18601139362 | yfly@swsc.com.cn | | 北京 | 张岚 | 销售岗 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | | 北京 | 姚航 | 销售岗 | 15652026677 | yhang@swsc.com.cn | | 北京 | 杨薇 | 销售岗 | 15652285702 | yangwei@swsc.com.cn | | 北京 | 王宇飞 | 销售岗 | 18500981866 | wangyuf@swsc.com.cn | | 北京 | 王一菲 | 销售岗 | 18040060359 | wyf@swsc.com.cn | | 广深 | 高欣 | 广深销售主管兼销售岗 | 13923418464 | gaoxin@swsc.com.cn | | 广深 | 龚之涵 | 销售岗 | 15808001926 | gongzh@swsc.com.cn | | 广深 | 文柳茜 | 销售岗 | 13750028702 | wlq@swsc.com.cn | | 广深 | 林哲睿 | 销售岗 | 15602268757 | lzr@swsc.com.cn | | 广深 | 黄诗洁 | 销售岗 | 18817316880 | hsj@swsc.com.cn |