> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业（603288.SH）2026年第一季度财务分析总结 ## 核心内容 2026年第一季度，海天味业实现营业收入90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；扣非归母净利润23.47亿元，同比增长9.34%。公司整体表现优于市场，盈利持续改善。 ### 主要财务指标 - **营业收入**：2026年第一季度为90.29亿元，同比增长8.57%。 - **归母净利润**：24.44亿元，同比增长10.97%。 - **扣非归母净利润**：23.47亿元，同比增长9.34%。 - **毛利率**：42.0%，同比提升2.0个百分点。 - **毛销差**：36.2%，同比提升2.2个百分点。 - **归母净利率**：27.1%，同比提升0.6个百分点。 - **每股收益（EPS）**：1.35元，预计2026-2028年分别为1.35/1.49/1.62元。 ### 营收结构 - **酱油**：47.51亿元，同比增长7.48%。 - **蚝油**：14.22亿元，同比增长4.60%。 - **调味酱**：9.23亿元，同比增长1.12%。 - **其他**：15.51亿元，同比增长20.32%。 ### 渠道表现 - **线下渠道**：81.48亿元，同比增长7.72%。 - **线上渠道**：4.99亿元，同比增长19.62%。 ### 区域增长情况 - **北部地区**：同比增长8.1%。 - **中部地区**：同比增长9.4%。 - **东部地区**：同比增长6.4%。 - **南部地区**：同比增长8.4%。 - **西部地区**：同比增长9.7%，环比提速明显。 ### 盈利预测 - **2026-2028年营业收入预测**：312.0/335.5/357.7亿元，同比增长8.1%/7.5%/6.6%。 - **2026-2028年归母净利润预测**：79.1/87.0/94.8亿元，同比增长12.3%/10.1%/8.9%。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为29.1/26.4/24.2倍。 ## 主要观点 1. **主营业务稳健增长**：公司核心产品如酱油、蚝油、调味酱等均实现稳定增长，其中“其他”类业务增速最快，显示公司在产品多元化方面的成效。 2. **线上渠道表现突出**：线上收入同比增长19.62%，继续引领增长趋势。 3. **区域发展均衡**：各地区均实现正增长，尤其是西部地区增速较快，显示出公司市场拓展的潜力。 4. **盈利能力持续提升**：毛利率和净利率均有所提高，反映出公司在成本控制和效率提升方面的成果。 5. **渠道改革与品类创新**：公司通过优化经销商结构和提升渠道服务能力，同时大力发展复合调味品等新品类，满足市场多样化需求。 6. **海外布局积极**：公司持续推进全球化战略，有望在全球市场打开新的增长空间。 ## 关键信息 - **投资建议**：维持“优于大市”评级。 - **财务预测**：预计2026-2028年公司EPS分别为1.35/1.49/1.62元。 - **估值指标**：PE从34.4下降至24.2，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。 - **风险提示**：包括行业竞争加剧、原材料成本上涨、餐饮需求恢复不及预期、海外扩张不及预期等。 ## 财务数据概览 ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 资产总计 | 40858 | 52184 | 53468 | 55853 | 58360 | | 负债合计 | 9456 | 10344 | 10046 | 10688 | 11297 | | 股东权益 | 30895 | 41330 | 42911 | 44651 | 46547 | | 负债率 | 24% | 21% | 20% | 20% | 20% | ### 利润表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 26901 | 28873 | 31199 | 33547 | 35767 | | 归母净利润 | 6344 | 7038 | 7906 | 8703 | 9477 | | 净利润增长率 | 13% | 11% | 12.3% | 10.1% | 8.9% | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金流 | 7625 | 2546 | 7508 | 9783 | 10305 | | 投资活动现金流 | -3302 | -3726 | -1000 | -1000 | -800 | | 融资活动现金流 | -3897 | 3669 | -6325 | -6962 | -7582 | | 现金净变动 | 425 | 2489 | 183 | 1821 | 1923 | ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | P/E | 34.4 | 32.6 | 29.1 | 26.4 | 24.2 | | P/B | 7.1 | 5.6 | 5.4 | 5.1 | 4.9 | | EV/EBITDA | 30.2 | 27.8 | 24.9 | 22.6 | 20.9 | ## 总结 海天味业在2026年第一季度表现出强劲的增长势头和盈利能力，核心业务稳定增长，线上渠道表现突出，区域发展均衡。公司通过供应链优化和渠道改革，进一步巩固了其市场地位，并通过品类创新和海外布局为未来发展提供了更多空间。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，盈利预测乐观，维持“优于大市”投资评级。