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海天味业（603288.SH）2026年第一季度财务分析总结

核心内容

2026年第一季度，海天味业实现营业收入90.29亿元，同比增长8.57%；归母净利润24.44亿元，同比增长10.97%；扣非归母净利润23.47亿元，同比增长9.34%。公司整体表现优于市场，盈利持续改善。

主要财务指标

• 营业收入：2026年第一季度为90.29亿元，同比增长8.57%。
• 归母净利润：24.44亿元，同比增长10.97%。
• 扣非归母净利润：23.47亿元，同比增长9.34%。
• 毛利率：42.0%，同比提升2.0个百分点。
• 毛销差：36.2%，同比提升2.2个百分点。
• 归母净利率：27.1%，同比提升0.6个百分点。
• 每股收益（EPS）：1.35元，预计2026-2028年分别为1.35/1.49/1.62元。

营收结构

• 酱油：47.51亿元，同比增长7.48%。
• 蚝油：14.22亿元，同比增长4.60%。
• 调味酱：9.23亿元，同比增长1.12%。
• 其他：15.51亿元，同比增长20.32%。

渠道表现

• 线下渠道：81.48亿元，同比增长7.72%。
• 线上渠道：4.99亿元，同比增长19.62%。

区域增长情况

• 北部地区：同比增长8.1%。
• 中部地区：同比增长9.4%。
• 东部地区：同比增长6.4%。
• 南部地区：同比增长8.4%。
• 西部地区：同比增长9.7%，环比提速明显。

盈利预测

• 2026-2028年营业收入预测：312.0/335.5/357.7亿元，同比增长8.1%/7.5%/6.6%。
• 2026-2028年归母净利润预测：79.1/87.0/94.8亿元，同比增长12.3%/10.1%/8.9%。
• PE估值：当前股价对应PE分别为29.1/26.4/24.2倍。

主要观点

1. 主营业务稳健增长：公司核心产品如酱油、蚝油、调味酱等均实现稳定增长，其中“其他”类业务增速最快，显示公司在产品多元化方面的成效。
2. 线上渠道表现突出：线上收入同比增长19.62%，继续引领增长趋势。
3. 区域发展均衡：各地区均实现正增长，尤其是西部地区增速较快，显示出公司市场拓展的潜力。
4. 盈利能力持续提升：毛利率和净利率均有所提高，反映出公司在成本控制和效率提升方面的成果。
5. 渠道改革与品类创新：公司通过优化经销商结构和提升渠道服务能力，同时大力发展复合调味品等新品类，满足市场多样化需求。
6. 海外布局积极：公司持续推进全球化战略，有望在全球市场打开新的增长空间。

关键信息

• 投资建议：维持“优于大市”评级。
• 财务预测：预计2026-2028年公司EPS分别为1.35/1.49/1.62元。
• 估值指标：PE从34.4下降至24.2，显示市场对公司未来增长预期较为乐观。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、原材料成本上涨、餐饮需求恢复不及预期、海外扩张不及预期等。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

估值与财务指标

总结

海天味业在2026年第一季度表现出强劲的增长势头和盈利能力，核心业务稳定增长，线上渠道表现突出，区域发展均衡。公司通过供应链优化和渠道改革，进一步巩固了其市场地位，并通过品类创新和海外布局为未来发展提供了更多空间。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面稳健，盈利预测乐观，维持“优于大市”投资评级。