20190707-德邦证券-社服行业周报：免税新政出台，广州酒家有望整合陶陶居_8页_713kb

文档总结

核心内容

本报告为德邦证券发布的社服行业周报（7.1-7.5），重点分析了休闲服务行业的本周行情、行业要闻及重点公告，并对广州酒家和中国国旅等公司进行了投资评级与展望。

主要观点

1. 本周市场回顾

• 行业指数表现：SW休闲服务行业指数本周收平，跑输上证综指1.01个百分点，排名申万28个一级行业第27位。
• 子板块表现：其他休闲服务和酒店板块表现相对较好。
• 估值情况：板块整体市盈率为32.36倍，低于过去5年平均市盈率49.82倍，显示当前估值处于低位。

2. 免税新政对行业的影响

• 政策内容：财政部发布《口岸出境免税店管理暂行办法》，主要包括三点：
  1. 放开经营免税店的地域和类别限制，但仅针对出境免税店。
  2. 技术指标在评标中占比不低于50%，财务指标占比不得超过50%。
  3. 规范租金和提成水平，租金单价不超过国内厅含税零售商业租金平均单价的1.5倍，销售提成不超过1.2倍。
• 对中免的影响：新政对中免影响较小，因其在经营规模和管理方面已具备明显优势，中标概率较低。同时，政策有助于减少激烈竞争，对中免形成利好。
• 市场情绪影响：中国国旅本周股价调整，主要受市场情绪影响，但长期来看属于利好。

3. 广州酒家并购陶陶居

• 并购事件：广州酒家与工业发展集团签署《股权转让意向书》，拟受让其持有的陶陶居公司100%股权。
• 并购意义：
  • 广州酒家和陶陶居均为广州老字号，业务协同性强。
  • 陶陶居已拓展至厦门、深圳，上海新天地门店即将开业，有助于广州酒家异地扩张。
  • 此次并购属于国企改革的一部分，未来有望继续整合资源，提升竞争力。

关键信息

投资评级

• 整体行业评级：优于大市（预期行业整体回报高于基准指数10%以上）。
• 个股评级：
  • 中国国旅：增持（相对强于市场表现5%~20%）。
  • 其他个股如黄山旅游、宋城演艺、锦江股份等未被评级。

股票表现

• 上证指数：周涨跌幅1.08%，年涨跌幅20.74%。
• 沪深300：周涨跌幅1.77%，年涨跌幅29.31%。
• 休闲服务板块：周涨跌幅-0.07%，年涨跌幅24.08%。
• 个股涨跌幅：
  • 涨幅前五：科锐国际（+10.62%）、新智认知（+10.60%）、腾邦国际（+8.13%）、海航创新（+6.87%）、天目湖（+6.14%）。
  • 跌幅前五：华天酒店（-1.02%）、大连圣亚（-2.03%）、广州酒家（-2.17%）、中国国旅（-2.43%）、三特索道（-4.65%）。

行业要闻

• 首旅集团：将获得首都航空89%股份，交割仍需时日。
• 曲江文旅：拟定增募资4.8亿元用于大唐芙蓉园等文旅项目。
• 锦江股份：收购丽笙酒店近8个月后，开始整合步伐，旗下酒店将陆续上线WeHotel平台。
• OYO酒店：计划投资5000万美元拓展越南市场，客房将增至2万间。
• 凯撒旅游：因交易对手方股权被冻结，拟将交易对手变更为海航资产。
• 三湘印象：实际控制人黄辉先生完成增持计划，增持股份占总股本0.17%。
• 众信旅游：
  • 董事韩丽减持股份，减持后仍持有1733万股份。
  • 可转债转股价格微调，从7.92元/股调整为7.93元/股。
  • 完成2018年度利润分配，每10股派发现金红利0.23元。

风险提示

• 宏观经济下行
• 国际形势不稳定
• 免税店经营不及预期

行业相关股票

结构清晰总结

1. 市场回顾

• 行业指数收平，跑输上证综指。
• 子板块中，其他休闲服务和酒店表现较好。
• 板块整体市盈率下降，估值处于历史低位。

2. 行业要闻

• 免税新政：放宽地域和类别限制，强调技术指标，规范租金和提成，利好中免。
• 并购动态：广州酒家拟收购陶陶居，有助于业务协同和异地拓展。
• 其他动态：首旅集团控股首都航空、曲江文旅融资文旅项目、锦江股份整合丽笙酒店、OYO拓展越南市场、凯撒旅游交易对手变更、三湘印象实际控制人增持、众信旅游高管减持及可转债转股价格调整。

3. 投资建议

• 中国国旅：短期调整，长期利好，建议增持。
• 广州酒家：并购陶陶居，利好兑现，建议积极关注。

4. 风险提示

• 宏观经济下行风险
• 国际形势不稳定风险
• 免税店经营不及预期风险

5. 投资评级说明

• 优于大市：预期行业回报高于基准指数10%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现-5%~+5%。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

6. 法律声明

• 报告仅供德邦证券客户参考，不构成投资建议。
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