银行业大行年报综述：PPOP增速大升，ROE有望企稳回升-20180404-天风证券-17页-1mb

银行行业总结：大行业绩与资产质量改善

核心内容

2017年，中国四大行（工商银行、建设银行、农业银行、中国银行）在金融监管趋严和市场流动性偏紧的背景下，表现出优于其他银行的盈利能力和资产质量改善趋势，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。整体来看，四大行的盈利增速、ROE、净息差、负债成本等关键指标均出现积极变化，为2018年业绩进一步改善奠定基础。

主要观点

• 盈利表现显著改善：
  大行2017年整体盈利增速由2016年的0.2%大幅回升至4.1%，为过去三年最好业绩。其中，工行和建行净利润增速分别达到9.1%和10.0%，显示出较强的盈利能力。

  • 拨备前利润增长：四大行拨备前利润增速由2016年的接近零增长大幅回升至近双位数，反映真实经营情况的PPOP（拨备前利润）增速显著提升，成为盈利改善的重要指标。
  • ROE降幅收窄：ROE自2016年以来降幅收窄，预计2018年有望企稳回升。

• 净息差企稳回升：
  银行净息差在2017年见底回升，从1Q17的2.03%连续三个季度回升至2.10%。四大行净息差由1Q17的2.07%上升至2017年的2.14%，其中工行净息差提升最大，达到2.22%。

  • 资产收益率上行：17年下半年以来，大行生息资产收益率呈上行趋势，工行、建行、农行资产收益率分别达到2.89%、2.89%和2.64%。
  • 负债成本优势明显：四大行负债成本率均低于1.7%，其中农行最低，仅为1.53%。存款占比高（均高于80%）是负债成本低的重要原因。

• 资产质量持续改善：
  大行不良贷款确认进一步趋严，90天以上逾期/不良贷款比例均低于85%，且仍在下降。

  • 逾期贷款率下降：自2016年年中以来，逾期贷款率明显下降，预示资产质量进一步向好。
  • 不良生成率改善：农行不良生成率大幅下降，从年初的1.15%降至0.59%，反映其风险控制能力增强。

• 中收增长承压，结构各异：
  2017年四大行中收增长放缓，其中农行受代理业务到期影响显著。工行和建行中收占比约28%，中行和农行约为30%。

  • 中收结构：工行和建行以代理及理财业务为主，中行以清算结算业务为主，农行则以理财和托管业务为主。

• 规模增长稳健，个贷增速较快：
  2017年大行生息资产增长放缓，信贷维持合理增长。个贷增速较快，其中农行和建行均超过19%。

  • 信贷结构：建行信贷增速较快，农行县域金融布局显著，带动存款和贷款利差维持高位。

• 拨备与资本充足率：
  大行拨备覆盖率和拨贷比均有所提升，其中农行拨备覆盖率最高，达208%。

  • 资本充足率：四大行资本充足率均保持较高水平，工行、建行、农行资本充足率分别达15.14%、15.50%、13.74%，中行略有下降。

关键信息

• 2017年盈利亮点：

  • 工行、建行、农行和中行净利润增速分别为4.7-4.9%、9.1%、10.0%、2.8%。
  • 农行县域金融存贷利差达3.27%，带动其负债成本优势。

• 2018年预期：

  • 盈利增速预计进一步提升至10%左右。
  • ROE有望企稳回升，资产质量改善将继续支撑业绩增长。
  • 4月中下旬一季报业绩有望成为催化剂，推动银行股反弹。

• 投资建议：

  • 银行股或形成“三重底”（业绩、估值、持仓），4月反弹行情可期。
  • 当前AH溢价率大幅下降，四大行具备大行情潜力。
  • 推荐标的：农业银行（买入）、建设银行（增持）、平安银行（买入）、招商银行（增持）。

风险提示

• 经济超预期下行导致资产质量恶化。
• 监管趋严超预期影响市场情绪。

重点标的推荐

总结

2017年，四大行在金融监管和流动性压力下，展现出较强的盈利能力和资产质量改善趋势。净息差企稳回升，负债成本优势明显，拨备覆盖率提升，资本充足率保持较高水平。随着资产质量进一步优化，预计2018年盈利增速将上行至10%左右，ROE有望企稳回升。银行股或迎来反弹行情，建议关注四大行及平安银行、招商银行等重点标的。