20220315-天风证券-建筑装饰行业点评_经济数据开门红_关注数据持续性下稳增长机会_4页_643kb

建筑装饰行业研究报告总结

核心内容

2022年1-2月，建筑装饰行业整体表现好于预期，地产开发投资、狭义基建、广义基建及制造业同比分别增长 $+3.7% / +8.1% / +8.6% / +20.9%$。然而，水泥产量同比下降 $17.8%$，显示需求端表现疲软，可能因实际开工延迟。同时，非金融企业中长期贷款同比少增5948亿元，实体融资需求乏力。

主要观点

1. 投资数据与细分领域表现

• 整体投资数据：经济数据开门红，但需关注持续性。
• 细分领域：山东、川渝等区域及绿电、保障房、管网、冷链、重大交通等细分领域具备较好的增长持续性和弹性。

2. 地产竣工承压，重大交通和水利表现较好

• 地产数据：1-2月地产销售、土地购置、新开工、竣工面积同比分别下降 $-9.6% / -42.3% / -12.1% / -9.8%$，显示地产行业整体承压。
• 重大交通与水利：交通仓储邮政投资同比 $+10.5%$，水利环境公共设施投资同比 $+6%$，其中水利投资同比 $+22.5%$，表现出较高的景气度。

3. 水泥产量与价格趋势

• 产量：1-2月水泥产量1.99亿吨，同比下降 $17.8%$，主要因需求不足及错峰停产。
• 价格：3月上旬水泥价格开启上行走势，截至上周全国水泥均价515元/吨，同比高81元/吨。
• 盈利预期：部分区域水泥盈利或已好于去年同期，全年需求端仍有韧性，Q2起业绩有望逐季改善。

4. 浮法玻璃供需状况

• 产量：1-2月浮法玻璃产量1.65亿重量箱，同比上涨 $2%$。
• 价格：全国浮法玻璃价格120元/重量箱，年同比高4元/重量箱。
• 供需平衡：当前行业供需仍呈紧平衡，单位利润下行空间有限，工业玻璃与光伏玻璃或表现优于浮法玻璃。

关键信息

• 风险提示：

  • 基建、地产政策边际改善低于预期；
  • 水泥、玻璃等周期品下游需求持续低于预期；
  • 限电等政策对周期品供给侧影响超预期。

• 投资评级：

  • 行业评级：强于大市（维持评级）。
  • 股票投资评级：买入、增持、持有、卖出。

重点标的推荐

行业趋势与展望

• 经济数据：1-2月经济数据表现好于预期，但需关注后续持续性。
• 水泥行业：Q1或为行业低点，Q2起随着煤价影响减弱及涨价开启，业绩有望改善。
• 玻璃行业：当前供需紧平衡，浮法玻璃利润空间有限，工业与光伏玻璃或有更好的表现。
• 政策支持：稳增长政策背景下，重点区域与细分领域（如重大交通、水利）有望受益。

图表与数据来源

• 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速（来源：Wind，天风证券研究所）
• 图2：基建细分子行业累计投资同比增速（来源：Wind，天风证券研究所）
• 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速（来源：Wind，天风证券研究所）
• 图4：房地产新开工面积累计同比增速（来源：Wind，天风证券研究所）
• 图5：房地产竣工面积累计同比增速（来源：Wind，天风证券研究所）
• 图6：房地产销售面积累计同比增速（来源：Wind，天风证券研究所）
• 图7：水泥当月产量（来源：Wind，天风证券研究所）
• 图8：玻璃当月产量（来源：Wind，天风证券研究所）

分析师信息

• 鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
• 王涛：分析师，SAC执业证书编号：S1110521010001，邮箱：wangtaoa@tfzq.com
• 王雯：分析师，SAC执业证书编号：S1110521120005，邮箱：wangwena@tfzq.com
• 林晓龙、朱晓辰：联系人，邮箱：linxiaolong@tfzq.com, zhuxiaochen@tfzq.com

投资评级体系

• 股票投资评级：买入（预期相对收益20%以上）、增持（预期相对收益10%-20%）、持有（预期相对收益-10%-10%）、卖出（预期相对收益-10%以下）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）、中性（预期行业指数涨幅-5%-5%）、弱于大市（预期行业指数涨幅-5%以下）。

版权声明

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