20210812-中航证券-药明康德-603259.SH-2021半年报点评_研发外包一体化龙头_延续强劲增长_3页_364kb

药明康德（603259）2021半年报点评总结

核心内容

药明康德作为中国研发外包一体化龙头，2021年上半年业绩延续强劲增长态势，展现出强大的市场竞争力和业务拓展能力。公司依托其“一体化、端到端”新药研发服务平台，持续提升客户粘性和市场占有率，同时通过内生增长与外延扩张双轮驱动，为未来业绩增长奠定坚实基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入1053.66亿元，同比增长45.70%；归属于上市公司股东的净利润267.51亿元，同比增长55.79%。其中，扣除非经常性损益的净利润同比增长88.05%，显示公司主营业务增长强劲。
• 中国区业务表现突出：中国区实验室服务和CDMO业务实现快速增长，分别同比增长45.17%和66.49%。其中，CDMO业务ADC领域客户数量同比增长57%，进一步巩固公司在该领域的领先地位。
• 美国区业务承压：美国区实验室服务收入同比下降15.71%，主要受疫情反复及海外业务波动影响。
• 一体化平台优势显著：公司凭借“一体化、端到端”服务模式，实现原有客户收入96.88亿元，同比增长42%，客户忠诚度持续提升。
• 新增客户战略有效：报告期内新增客户1020家，推动“长尾客户”战略落地，扩大市场份额。
• 行业前景乐观：根据Frost&Sullivan数据，中国医药研发投入外包市场预计从2021年的2241亿美元增长至2026年的3129亿美元，行业景气度长期向好，为药明康德带来持续增长机会。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年摊薄后EPS分别为1.30元、1.67元和2.10元，对应动态市盈率分别为106.79倍、83.17倍和66.17倍。

关键信息

财务数据概览

盈利预测表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

风险提示

• 疫情风险：海外业务可能因疫情反复受到冲击。
• 行业竞争加剧：随着行业快速发展，竞争可能加剧。
• 汇率波动风险：公司海外业务可能受到汇率波动影响。

投资评级定义

• 买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅超过10%。

• 持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。

• 卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅超过10%。

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。

• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。

• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师信息

• 分析师：沈文文，CFA
• 执业证书号：S0640513070003
• 联系方式：
  • 电话：010-59219558
  • 邮箱：shenww@avicsec.com

总结

药明康德凭借其强大的研发外包一体化平台，持续受益于全球医药研发外包行业高景气度，业绩增长显著。公司通过内生扩张和外延并购，不断强化自身技术实力和市场地位，未来增长潜力巨大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期投资价值。