20210706-东吴证券-高能环境-603588.SH-2021年中报业绩预告点评_中报预告超预期_危废资源化持续高增_运营占比提升_3页_460kb

2021年中报业绩预告点评总结

核心内容概述

本报告对高能环境2021年半年度业绩预告进行分析，指出公司业绩超预期，主要得益于危废资源化业务的快速增长和运营收入的显著提升。公司战略聚焦危废资源化与垃圾焚烧运营，推动收入结构优化和利润率提升，整体表现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 公司预计2021年上半年实现归母净利润3.7至4.0亿元，同比增长37.30%-48.43%。
• 扣非归母净利润3.6至3.9亿元，同比增长36.26%-47.62%。
• 业绩表现超出市场预期，显示出公司良好的经营能力和增长势头。

2. 危废资源化业务高增

• 危废资源化是公司重点发展方向，2020年相关业务收入13.67亿元，毛利3.59亿元，同比分别增长93.64%和96.88%。
• 随着重庆、贵州项目建成，公司危废处置产能有望在2021年底突破100万吨/年，资源化占比超95%。
• 危废资源化具备“类制造业”属性，市场化程度高，公司凭借精细化管理和渠道优势有望在该领域占据领先地位。

3. 垃圾焚烧运营收入增长显著

• 截至2020年底，公司垃圾焚烧运营规模达8500吨/日，在建规模2200吨/日。
• 垃圾焚烧项目逐步投运，2020年生活垃圾处理收入3.61亿元，毛利1.59亿元，同比分别增长209.65%和221.84%。
• 2021年公司生活垃圾处理板块将迎来首个完整运营年度，预计持续高速增长。

4. 运营占比提升，利润结构优化

• 固废危废处理与生活垃圾处理为公司主要运营类业务。
• 2020年运营业务收入和毛利占比分别为31.03%和43.69%。
• 预计2021年公司运营利润占比有望达到70%，运营业务带来的稳定现金流将促进公司实现内生优质增长。
• 运营毛利率高于工程毛利率，收入结构改善有望进一步提升整体利润率。

5. 财务预测上调

• 考虑公司业务发展良好，危废资源化业务增长显著，公司2021-2023年归母净利润预测由7.3/9.5/12.1亿元上调至7.7/10.0/13.1亿元。
• 对应2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.73/0.95/1.24元。
• 当前市值对应2021-2023年PE分别为20/16/12倍，估值持续走低，显示市场对公司未来增长信心增强。

6. 投资评级维持“买入”

• 基于公司业务结构优化、运营利润占比提升、危废资源化龙头潜力等优势，维持“买入”评级。
• 公司有望复制东方雨虹的精细化管理能力，实现危废资源化领域的持续领先。

关键信息

1. 财务数据概览

2. 估值与财务指标

3. 风险提示

• 危废产能建设不及预期
• 产能利用率不及预期
• 行业竞争加剧

结构优化与增长潜力

• 业务结构优化：危废资源化和垃圾焚烧运营收入占比持续提升，推动公司整体盈利能力增强。
• 运营效率提升：随着项目投运，公司运营利润占比有望达到70%，提升盈利稳定性。
• 管理协同优势：公司董事长李卫国与东方雨虹实控人同为一人，具备复制东方雨虹成功经验的潜力，进一步增强高能环境的市场竞争力。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计公司未来三年业绩将持续增长，盈利能力和估值水平有望进一步提升。
• 建议关注危废资源化业务的持续扩张及垃圾焚烧项目的逐步投产，推动公司实现高质量发展。