20250830-东方证券-上汽集团-600104.SH-经营性盈利同比大幅增长_尚界H5和MG4销量有望共振_4页_348kb

上汽集团中报分析总结

核心观点

• 2025年上半年公司经营性盈利同比大幅增长，第二季度扣非净利润同比增长432.2%。
• 自主板块盈利能力大幅改善，预计全年扭亏为盈。
• 上半年合资品牌盈利稳中有升，新品周期有望推动自主销量增长。

具体分析

1. 业绩概况：

   • 2025年上半年营业收入2943亿元，同比增长6.2%；扣非净利润54.31亿元，同比增长432.2%。
   • 归母净利润同比下降9.2%，主要受去年转让股权收益及资产减值等因素影响。

2. 盈利能力提升：

   • 母公司毛利率提升5.9个百分点至8.7%，自主板块减亏12.38亿元，海外销量同比增长1.3%。
   • 预计下半年随新车上市，自主板块销量及盈利将持续改善。

3. 新车型与市场表现：

   • 尚界H5预售24小时订单超5万辆，定位华为ADS 4车型，竞争力强。
   • 全新MG4售价10.28万元，预售订单突破3万辆；荣威M7 DMH预售价9.78万元起，推动销量增长。

4. 投资建议：

   • 维持“买入”评级，2025-2027年EPS预测分别为1.05、1.17、1.31元，目标价26.25元。
   • 风险点：改革不及预期、销量未达预期、汽车行业价格战等因素可能影响盈利。

财务前景

• 盈利驱动由改革与新车型共同实现，海外与自主品牌双轮驱动。
• 预测未来三年净利润年复合增长率超11%，估值区间稳中有升。