20260201-华泰期货-新能源及有色金属月报_铝价激涨偏离基本面后存回调需求_12页_2mb

铝价激涨偏离基本面后存回调需求总结

核心内容概述

本文主要分析了2026年1月中国铝产业链各环节的价格、库存、成本及市场趋势，重点探讨了氧化铝、电解铝及铝土矿的市场动态，并对下游消费情况进行简要评估。整体来看，铝价在短期内因市场情绪炒作而上涨，但基本面并未支撑其持续走高，因此存在回调需求。

主要观点

1. 铝土矿市场

• 进口量与价格：2025年12月，中国铝土矿进口量为1467.34万吨，环比下降435.56万吨，同比下降2.02%。几内亚作为主要进口来源，其矿价下探至38美元/吨，FOB价格承压回落，但发运量增加推动海运费上涨至24-25美元/吨。
• 国产矿：国产铝土矿价格保持稳定，但进口矿价格的下降对国产矿形成一定压力。
• 库存情况：港口进口矿库存为2419.1万吨，1月环比减少180万吨；43家样本企业库存为2466万吨，环比增加50万吨。预计后期国内库存将明显增加。

2. 氧化铝市场

• 产量与净进口：2026年1月，中国氧化铝产量为738.6万吨，环比减少13.4万吨，同比下降2.60%。1-12月累计净出口139万吨。
• 现货价格：山西现货价格从2665元/吨下滑至2610元/吨，海外现货价格从313美元/吨下滑至308美元/吨。
• 成本与利润：以65美元/吨进口矿价格计算，山西地区氧化铝现金成本为2580元/吨。氧化铝厂采购模式向成本核算转变，低品位矿销售困难，矿价仍有下行空间。
• 库存情况：社会总库存为556.5万吨，环比增加39万吨；电解铝厂内原料库存为379.5万吨，环比增加21万吨；仓单库存为171104吨，环比增加1.5万吨。

3. 电解铝市场

• 产量与净进口：2026年1月，中国电解铝产量为379.9万吨，环比增加1.8万吨，同比增长2.75%。1-12月累计净进口224.19万吨，同比增长11.2%。
• 库存情况：电解铝社会库存为78.2万吨，1月累库12.2万吨；铝棒社会库存为24.4万吨，1月累库10.4万吨。库存累库幅度远超往年同期，显示消费进入淡季。
• 成本与利润：当前电解铝行业加权成本为16112元/吨，利润为8548元/吨。
• 市场情绪：1月份因地缘政治危机及美联储换届预期炒作，铝价大幅上涨，但随后因市场获利了结，价格快速回落。

关键信息

价格与成本

• 铝土矿：几内亚FOB价格下探至38美元/吨，海运费上涨至24-25美元/吨。
• 氧化铝：山西现货价格2610元/吨，海外现货价格308美元/吨；山西进口矿现金成本2580元/吨。
• 电解铝：加权成本16112元/吨，利润8548元/吨。

库存变化

• 铝土矿：港口库存2419.1万吨，1月环比减少180万吨；43家样本企业库存2466万吨，环比增加50万吨。
• 氧化铝：社会总库存556.5万吨，环比增加39万吨；电解铝厂内原料库存379.5万吨，环比增加21万吨。
• 电解铝：社会库存78.2万吨，1月累库12.2万吨；铝棒库存24.4万吨，1月累库10.4万吨。

下游消费

• 开工率：线缆开工率50.0%，环比下降6.8%；铝板开工率64.6%，环比下降1.3%；铝箔开工率66.9%，环比上升1.4%；铝水比例72.1%，环比下降4.4%。
• 出口情况：2025年12月，中国铝材净出口43.9万吨，同比下降0.9%；1-12月累计净出口517.5万吨，同比下降12%。
• 铝制品出口：同比增长12.1%，累计出口363.3万吨，同比增长11.9%。

策略建议

• 单边策略：电解铝、铝合金保持中性，氧化铝谨慎偏空。
• 套利策略：中性。
• 风险提示：
  1. 几内亚政局不稳定干扰
  2. 地缘政治危机
  3. 海外流动性收紧

图表与数据来源

• 图表：包含进口铝土矿价格、国产铝土矿价格、氧化铝现货价格、电解铝库存、成本模型、开工率、出口利润模型等20余张图表。
• 数据来源：SMM、钢联大宗、中国海关总署、上海期货交易所等。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号

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