20260201-创元期货-原油周报_原油定价地缘风险_17页_1mb

原油定价地缘风险总结

核心内容

本周原油价格强势反弹，主要受地缘政治风险驱动。美伊关系持续紧张，美国在中东的军事部署和伊朗在霍尔木兹海峡的实弹演习加剧了市场对供应中断的担忧。尽管美伊谈判未取得进展，但市场仍在定价伊朗供应风险。此外，美国对委内瑞拉的行动也对油价产生一定影响，包括扣押油轮和归还部分被扣押油轮。宏观方面，特朗普提名沃什为下一任美联储主席引发流动性收紧预期，美元走强、金属价格下跌，油价也出现短线跳水，需警惕流动性风险对市场的冲击。

主要观点

• 地缘风险主导油价走势：美伊关系紧张、中东军事部署和霍尔木兹海峡演习是推动油价上涨的主要因素。
• 供应端压力显现：OPEC+整体产量下滑，主因非OPEC国家产量减少，尤其是哈萨克斯坦和俄罗斯。
• OPEC+会议影响有限：本周末的OPEC+会议维持暂缓增产决定，符合市场预期，下一次会议定于3月1日。
• 短期上涨受限：在全球石油供应过剩的大背景下，情绪溢价难以支撑油价持续走高。
• 美国供需情况：美国商业原油去库，但三大成品油库存累积，炼厂开工率仍处于高位，原油产量呈缓慢下降趋势。
• 中国进口和加工情况：中国原油进口量继续上涨，炼油加工量季节性回升，炼油利润保持稳定。

关键信息

1. 价格表现

• 油价走势：本周油价持续走强，周四晚间出现大幅上涨，但随后跟随金属回调。
• 月差变化：WTI、Brent月间back结构加深，SC近月合约偏弱。
• 地区价差：Brent-WTI价差扩大，SC-Brent价差也有所变化。
• 裂解价差：美国柴油裂差明显走强，汽油裂差偏弱；欧洲和新加坡地区裂差表现各异。
• 资金动向：布油和美油总持仓增加，投机资金多头增仓、空头减仓，净多头寸增加。

2. 供需面

• OPEC+产量：12月OPEC+整体产量下滑，非OPEC国家产量下降是主因，OPEC成员国产量小幅增长。
• 美国供需：美国商业原油库存下降，战略储备库存维持稳定，库欣库存有所波动。原油产量缓慢下降，炼厂开工率处于近年同期最高水平。
• 中国供需：中国原油进口量创近年同期新高，炼油加工量季节性回升，炼油利润波动收窄，维持在正常区间。

3. 供需平衡展望

• 需求预期：OPEC维持需求预期不变，EIA小幅下调，IEA小幅上调，整体需求增长预期有限。
• 供应过剩：三大机构均认为2026年全球石油供应仍存在过剩，但地缘风险可能加剧供应中断。
• 价格波动因素：地缘风险和流动性变化仍是短期油价波动的主要因素。

总结

本周油价上涨主要由地缘政治风险驱动，尤其是美伊关系紧张和伊朗在霍尔木兹海峡的实弹演习。尽管OPEC+会议维持暂缓增产的决定，但全球石油供应过剩的背景限制了油价的持续上涨空间。美国和中国在供需端的表现也对油价产生影响，美国原油库存下降但成品油库存累积，中国进口和加工量维持高位。短期来看，需密切关注地缘局势和流动性变化，以判断油价的进一步走势。