20260201-华联期货-铜月报_短期利空回调_需求支撑长期向上_33页_1mb

华联期货铜月报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月铜市场的整体走势及影响因素，指出短期铜价因宏观利空和市场情绪而回调，但中长期来看，新能源需求、低利率环境及地缘风险溢价将支撑铜价继续上涨。

主要观点

• 宏观因素：美联储维持利率不变，凯文·沃什被提名为下一任主席，其鹰派政策预期将放缓降息节奏，甚至可能伴随缩表，对商品市场形成利空压力。
• 供应端：2025年全球铜矿产量增速仅为0.9%，主要受智利曼托维德罢工、印尼Grasberg泥石流等事故影响。2026年全球精炼铜供应增速预计低于1.5%，且由于新矿山开发周期长，新增产能难以快速释放。
• 需求端：尽管铜价波动较大，导致铜线缆企业采购谨慎，但新能源、电力电网、光伏、风电等下游行业仍保持高速增长，成为铜需求的主力。
• 库存情况：春节前国内电解铜社会库存大幅上升，现货升水转贴水，显示市场供需关系变化。LME库存维持高位，显示全球市场供需偏紧。

关键信息

供给情况

• 全球铜矿资本开支：自2016年后全球铜勘探预算反弹，但2024年增速放缓，恢复至30亿美元，仅为上一轮峰值的64%。
• 全球铜矿产量：2025年11月全球铜矿产量为164.59万吨，1-11月累计产量为1722.76万吨。
• 2026年全球铜矿增量：预计2026年全球铜矿产出增量为53.3万吨，主要来源于Grasberg、Oyu Tolgoi、巨龙铜矿等项目。
• 我国铜精矿进口：2025年12月进口量为270.4万吨，同比增长0.1%；全年进口量为3031万吨，同比增长7.9%。
• TC价格：2026年1月26%干净铜精矿综合TC价格为-50.2美元/干吨，加工费低迷导致冶炼厂面临减产压力。

铜精矿及电解铜产量

• 全球电解铜产量：2025年11月产量为223.24万吨，1-11月累计产量为2494.02万吨，消费量为2449.83万吨，供应过剩44.19万吨。
• 我国电解铜产量：2025年12月产量为132.6万吨，同比增长9.1%；全年累计产量为1472万吨，同比增长10.4%。

进出口情况

• 我国电解铜进口：2025年12月进口量为29.8万吨，同比下降27%；全年进口量为336.28万吨，同比下降10.41%。
• 我国电解铜出口：2025年全年累计出口79.47万吨，同比增加79.72%。
• 废铜进口：2025年12月进口量为23.9万吨，同比增长9.88%；全年进口量达234.27万吨，同比增长4.12%。
• 精废价差：截至2026年1月30日，广东市场精废价差为6070元/吨，高于合理价差。

产业链及终端需求

• 新能源汽车：2025年新能源汽车产量达1662.6万辆，同比增长29%；预计2026年销量达1850万辆，用铜量同比增长15%。
• 光伏与风电：2025年光伏与风电新增用铜量预计同比下降2%，2026年降幅将进一步扩大至12%以上。全球AI数据中心用铜量预计2026年达674.5万吨，同比增长17.5%。
• 终端市场：电网投资同比增长5.9%，房地产开发投资同比下降17.2%，家电出口量同比下降0.6%，光伏风电装机容量同比增长41.9%和22.4%。

供需平衡预测

• 全球铜供需平衡：2026-2028年全球精炼铜供应分别为2797万吨、2894万吨、2884万吨，需求分别为2813万吨、2880万吨、2945万吨，供需缺口分别为16万吨、36万吨、61万吨。
• 新能源需求占比：2025年新能源领域耗铜量占比将超过建筑需求，预计达到15%以上。

策略建议

• 短期策略：市场回调中，建议中长线分批买入做多。
• 中长期支撑：沪铜2604参考支撑区间为90000-92000元/吨。

产业链结构

• 产业链图示：铜矿→冶炼→加工→终端应用（新能源、电力、家电、建筑等）。

其他重要数据

• LME库存：截至2026年1月29日，LME库存为17.39万吨，纽约市场铜库存达57.77万吨，创近年新高。
• 国内库存：截至2026年1月29日，国内社会库存为33.59万吨，上期所库存也快速回升。

总结

铜价短期受宏观利空及市场情绪影响回调，但中长期来看，新能源行业需求持续增长，加上低利率环境和地缘风险溢价，铜价仍有支撑。全球精炼铜供应增速低于需求增速，预计2026年将出现实质性短缺，建议关注中长线机会。