20180917-安信国际证券-龙头公司领跑行业_下半年逆风成长_3页_574kb

行业分析报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2018年下半年中国TMT行业（科技、媒体与通信）的市场动态，重点分析了电商、游戏及云计算三大领域的龙头公司表现及行业趋势。报告指出，行业集中度较高，马太效应显著，头部企业凭借战略投资和业务扩张持续领跑市场。

主要观点

1. 龙头公司持续领先，战略投资驱动增长

• 行业整体呈现“强者恒强”的趋势，头部企业通过战略投资和技术布局推动增长。
• 收入增速是衡量企业成长空间的重要指标，而净利润则可能受战略投资和非经营性因素影响。
• BATJ等公司在技术和新业务领域持续投入，以期实现可持续增长。

2. 游戏行业面临逆风期

• 受流量红利消退和版号审批暂停影响，2018年上半年中国游戏市场同比增速显著下降。
• 手游市场收入虽增长，但增速下滑明显，市场进入调整期。
• 腾讯游戏收入在二季度同比略有增长，但环比下降，主要受《绝地求生》未变现、新游戏缺乏、季节性下滑等因素影响。
• 预计三季度将出现季节性反弹，公司正在通过海外扩张和高ARPU游戏应对监管压力。

3. 电商行业稳步增长，低线城市成新增长点

• 阿里巴巴在2019财年一季度核心商业业务增长稳健，收入达809亿元人民币。
• 低线城市成为电商用户扩张的新阵地，拼多多等平台通过下沉市场快速抢占份额。
• 由于战略投资和新零售扩张，阿里巴巴的利润率受到一定影响，但整体增长态势良好。

4. 云计算市场强者愈强，阿里云和腾讯云表现突出

• 中国云计算市场增长迅速，阿里云、腾讯云等龙头公司保持高增速。
• 阿里云在2019财年一季度收入同比增长93%，主要得益于付费客户增长和高附加值产品需求。
• 腾讯云在二季度收入翻倍，启动价格下调策略，增强市场竞争力。

关键信息

行业趋势

• 电商：市场集中度高，低线城市成为增长新引擎。
• 游戏：受政策和市场因素影响，增速放缓，但头部公司仍保持增长。
• 云计算：市场增长迅速，龙头公司通过产品创新和价格策略扩大市场份额。

推荐标的

• 阿里巴巴（BABA.US）：电商及云计算双龙头，业务生态完善，增长潜力大。
• 金蝶国际（0268.HK）、中软国际（0354.HK）、伟仕佳杰（0856.HK）：云计算及2B领域细分龙头，具备增长潜力。
• 腾讯（0700.HK）、金山软件（3888.HK）：关注其估值修复机会，尤其在版号恢复和新游戏变现后。

风险提示

• 政策收紧可能影响行业增长；
• 宏观经济放缓将影响消费需求和广告预算；
• 移动端获客成本上升，导致营销支出增加。

数据来源与免责声明

• 数据来源：彭博、安信国际等。
• 本报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能因市场变化而调整，不保证准确性或完整性。
• 投资者应自行评估风险，咨询专业意见。

报告日期与分析师信息

• 报告日期：2018-09-17
• 分析师：蔡伟鸿 CFA 行业分析师
• 联系方式：+852-2213-1409 | patrickchoi@eif.com.hk

公司评级体系

规范性披露

• 分析员及有联系者未担任报告提及公司董事或高级职员；
• 未拥有相关公司财务权益；
• 安信国际对相关公司财务权益低于1%或无。

关注股份
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金蝶国际（0268.HK）
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