20210329-东北证券-中国太保-601601.SH-寿险转型发展承压_公司治理体制不断完善_6页_874kb

中国太保（601601）公司点评报告总结

核心内容

中国太保于2021年3月28日发布2020年年报，数据显示其2020年营业收入同比增长9.5%，达到4221.82亿元，但归母净利润同比下降11.4%，为245.84亿元。内含价值同比增长16%，达4593.2亿元。报告指出，公司治理体制不断完善，投资业绩表现良好，同时全面推进养老产业布局。

主要观点

• 保险业务稳健增长：2020年保险业务收入达3620.64亿元，同比增长4.2%。
• 内含价值持续上升：公司内含价值稳健增长，达到4593.2亿元，同比增长16%。
• 养老产业布局加速：公司已完成首期养老不动产百亿投资布局，已在6个城市落地7个建设项目，总建筑面积达51万平方米，在建床位6300张，储备养老床位接近11000张。
• 寿险新业务价值承压：受疫情影响和寿险渠道转型压力，寿险新业务价值同比下降27.5%，新业务价值率降至38.9%。
• 财产险业务表现良好：财险综合成本率99.0%，同比上升0.6个百分点，业务收入达1497.22亿元，同比增长11.2%。
• 投资业绩稳步提升：公司净值增长率达7.5%，总投资收益率为5.9%，同比上升0.5个百分点。固定收益类投资占比下降，权益类投资占比上升，资产配置持续优化。
• 国际化进展：公司成功完成GDR发行并登陆伦交所，成为首家在上海、香港、伦敦三地上市的保险公司。
• 公司治理机制优化：股权结构优化和人才激励机制建立，为公司治理机制完善和战略优化奠定基础。

关键信息

财务表现

投资建议

• 预测2021-2023年营业收入分别为4608、5038、5504亿元。
• 预计2021-2023年集团内含价值分别为5395、6301、7344亿元。
• 调整目标价至44.48元，维持“买入”评级。

风险提示

• 寿险改革不及预期
• 利率持续下行
• 权益市场波动

财务指标预测

资产负债表预测

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

总结

中国太保在2020年实现了营业收入的稳健增长，尽管归母净利润有所下降，但内含价值表现良好，公司治理机制不断完善。尽管寿险新业务价值增长承压，但财产险业务保持承保盈利。投资方面，公司持续优化资产配置，提升投资收益率。同时，公司积极布局养老产业，拓展业务范围。投资建议维持“买入”评级，目标价上调至44.48元。