> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 中国太保中期业绩总结 ## 核心内容 中国太保在2026年上半年实现了利润与净资产价值（NBV）的稳健增长，展现出良好的经营态势。公司发布了中期业绩报告，显示其归母净利润同比增长10.4%，且Q2单季同比增长13.6%，投资收益同比增长36.8%，投资业绩同比增长32.5%。剔除短期投资波动因素后，集团营运利润分别同比增长6.2%和9.0%，分板块来看，寿险与财险营运利润分别增长5.9%和26.1%。 ## NBV增长与渠道表现 - **NBV增速边际改善**：2026H1 NBV同比增长12.7%，主要由边际提升2.5个百分点至17.5%驱动。 - **Q2 NBV增长显著**：Q2 NBV同比增长16.5%，新单规模保费同比增长9.8%。 - **个险渠道表现突出**：NBV同比增长23.4%，月均代理人保持在18.3万，期末代理人稳定在18.5万；月均核心人力4.5万，月人均首年规模保费10万元，同比增长39.5%；月人均首年佣金收入8,026元，同比增长12.7%。 - **银保渠道表现疲软**：NBV同比下降10.6%，年化新保同比下降25.8%（趸交减少104亿），但Margin提升2.5个百分点至14.9%。月均期缴举绩网点4,956个，同比提升4.9%，月网均产能28.9万元，同比提升4.1%。 ## 财险业务表现 - **保费收入稳健增长**：2026H1原保费收入同比增长1.4%。 - **综合成本率优化**：综合成本率同比下降1.3个百分点至95%，其中赔付率下降0.8个百分点至68.7%，费用率下降0.5个百分点至26.3%。 ## 资产端表现 - **投资收益稳健**：净投资收益率同比下降0.2个百分点至1.5%，总投资收益率同比增长0.1个百分点至2.4%。 - **资产配置调整**：投资资产较年初增长4.4%，股票占比提升0.6个百分点至11.7%，权益基金占比下降0.1个百分点至2.2%。 - **OCI股票规模增长**：OCI股票规模较年初增长3.1%，占比下降2.3个百分点至34.7%，占投资资产比重为4.1%，保持稳定。 ## 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026年集团归母净利润增长7.48%，新业务价值（NBV）增长5.76%。 - **估值水平**：2026年PEV估值A/H股分别为0.45X和0.37X，对应股息率分别为3.8%和4.7%，显示估值性价比凸显。 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%； - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 风险提示 - 前端销售不及预期； - 权益市场波动； - 长端利率大幅下行。 ## 分析师信息 - **舒思勤**（执业编号：S1130524040001）：shusiqin@gjzq.com.cn - **黄佳慧**（执业编号：S1130525010001）：huangjiahui@gjzq.com.cn - **联系人**：李想（lixiang6@gjzq.com.cn） ## 相关报告 1. 《中国太保公司点评：利润与NBV均实现稳健增长》，2026.4.29 2. 《中国太保公司点评：净利润+19.0%、NBV+40.1%表现...》，2026.3.29 3. 《中国太保公司深度研究：资产负债稳健，估值性价比凸显》，2026.1.30 ## 财务预测摘要 | 项目 | 2024A (百万元) | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |------------------|----------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 404,089 | 435,156 | 434,521 | 457,775 | 490,615 | | 净利润增长率 | 64.95% | 19.01% | 7.48% | 15.47% | 10.34% | | 新业务价值增长率 | 57.65% | 40.10% | 5.76% | 12.66% | 9.96% | | 每股内含价值 | 58.43 | 63.76 | 70.66 | 77.55 | 84.39 | | P/EV | 0.55 | 0.50 | 0.45 | 0.41 | 0.38 | | 每股净资产 | 30.29 | 31.41 | 35.19 | 38.13 | 42.09 | ## 盈利能力指标 | 指标 | 2024A (%) | 2025A (%) | 2026E (%) | 2027E (%) | 2028E (%) | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 净投资收益率 | 3.80% | 2.95% | 2.88% | 2.87% | 2.78% | | 总投资收益率 | 5.60% | 4.89% | 4.23% | 3.89% | 3.71% | | 净资产收益率 | 16.62% | 18.03% | 17.95% | 18.83% | 18.99% | | 总资产收益率 | 1.74% | 1.79% | 1.74% | 1.79% | 1.77% | ## 偿付能力充足率 | 指标 | 2024A (%) | 2025A (%) | 2026E (%) | 2027E (%) | 2028E (%) | |------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | 核心偿付能力充足率 | 182% | 206% | 191% | 176% | 161% | | 综合偿付能力充足率 | 256% | 273% | 250% | 235% | 220% | ## 内含价值与回报率 | 指标 | 2024A (亿元) | 2025A (亿元) | 2026E (亿元) | 2027E (亿元) | 2028E (亿元) | |------------------|--------------|--------------|--------------|--------------|--------------| | 内含价值 | 562,066 | 613,365 | 679,765 | 746,054 | 811,814 | | 内含价值回报率 | 9.40% | 8.84% | 8.48% | 8.33% | 8.73% | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制或刊发。报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。报告所载观点可能与其他研究或市场实际情况不同，不构成投资建议，使用时需结合自身情况并咨询专业人士。 ## 联系方式 - **上海**：电话 021-80234211，地址 上海浦东新区芳甸路1088号，邮编 201204 - **北京**：电话 010-85950438，地址 北京市东城区建内大街26号，邮编 100005 - **深圳**：电话 0755-86695353，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心，邮编 518000 ```