20210329-开源证券-中国太保-601601.SH-中国太保2020年报点评_新业务价值略低于预期_2021或实现深蹲起跳_4页_769kb

报告摘要

中国太保（601601.SH）是一家保险行业龙头公司，2021年3月29日发布投资评级报告，维持“买入”评级。报告指出，尽管2020年新业务价值略低于预期，但公司通过“长青计划”和“长航计划”推动转型升级，未来三年新业务价值有望实现稳步增长，同时财务表现和估值指标持续优化。

新业务价值表现：
2020年新业务价值为178.41亿元，同比下降27.5%，主要受疫情影响导致人均产能下降22.65%及新业务价值率下降4.4个百分点影响。
预计2021-2023年新业务价值将分别同比增长14.45%、18.12%和15.51%，维持两位数增长。
寿险业务展望：
寿险队伍月均人力稳定在74.9万人，虽较2019年略有下降，但疫情影响逐渐减弱，管理层优化后代理人质态有望提升。
医养产业协同发展，将助力寿险市场地位进一步提升。
财险业务表现：
财险综合成本率为99.0%，居上市同业中位。综合费用率下降0.5个百分点，综合赔付率上升1.1个百分点。
财险业务收入同比增长2.6%，其中非车险业务增长显著（+30.9%），对整体保费增长起到关键作用。
预计2021-2023年财险保费将分别同比增长11.80%、13.22%和15.33%，业务增速领先行业。
盈利与估值指标：
2020年归母净利润为24.58亿元，同比下降11.4%。预计2021-2023年归母净利润将分别增长33.2%、30.8%和11.4%。
当前股价对应2021-2023年PEV分别为0.8、0.7、0.6倍，估值逐步下降，但公司基本面改善，维持“买入”评级。

指标	2021E	2022E	2023E
保费业务收入（亿元）	387.02	423.38	470.89
内含价值（亿元）	511.74	571.63	638.79
新业务价值（亿元）	20.42	24.12	27.86
归母净利润（亿元）	32.74	42.81	47.70
PEV	0.80	0.72	0.65