20220105-华鑫证券-香飘飘-603711.SH-冲泡提价抗成本_即饮探索新品_5页_369kb

香飘飘（603711）投资分析总结

核心内容概览

香飘飘于2022年1月5日发布投资报告，首次覆盖该股票并给予“推荐”评级。报告指出，公司因原材料、人工、运输、能源等成本持续上涨，决定对冲泡奶茶产品进行提价，提价幅度为2%-8%，预计2022年2月1日起执行。同时，公司积极探索新品，布局功能性产品及新消费场景，以推动即饮板块增长。

主要观点

• 提价抗成本：公司因成本上升，对冲泡奶茶产品进行提价，预计增厚2022年利润，有助于缓解成本压力。
• 即饮板块增长待验证：公司通过新品开发及消费场景拓展，寻求即饮业务的突破，但增长仍需时间检验。
• 产品结构优化：冲泡类产品保持稳健增长，而即饮类产品因疫情反复影响，出现一定下滑。
• 盈利预测积极：公司预计2021-2023年EPS分别为0.93、1.06、1.18元，对应PE分别为18、16、14倍，显示出良好的增长预期。
• 财务稳健：公司资产负债率呈下降趋势，从2020年的40.1%降至2023年的34.6%，显示财务结构健康。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：16.85元
• 总市值：69.9亿元
• 总股本：415.1百万股
• 流通股本：410.7百万股
• 52周价格范围：13.81-23.79元
• 日均成交额：28.5百万元

投资要点

• 提价策略：2022年1月4日宣布提价，主要针对固体冲泡奶茶产品，提价时间在春节后，有助于刺激经销商备货。
• 疫情对业绩影响：2021年Q1-Q3营收同比增长4.3%，但归母净利润同比下降11.5%，主要受疫情反复影响。
• 业务结构：冲泡类营收14.12亿元，同比增长9%；即饮类营收5.31亿元，同比下降7.6%。
• 新品开发：与金达威合作成立合资公司，开发功能性产品，如健康奶昔，预计2022年上半年上市。同时拓展果汁茶、兰芳园等产品至瓶装形式，尝试进入动态消费场景。
• 盈利预测：
  • 2021-2023年EPS：0.93/1.06/1.18元
  • PE估值：18/16/14倍
  • 净利润增长率：8.1%/14.0%/12.1%
  • 毛利率：逐步提升至38.2%
  • ROE：维持在12.5%-13.3%区间，显示盈利能力稳定。

财务指标

营运能力

• 总资产周转率：从0.8提升至0.9
• 应收账款周转率：从77.1提升至91.3
• 存货周转率：从15.6提升至17.4

每股数据

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情拖累消费
• 模式推广不及预期
• 新品推广不及预期
• 即饮增长不及预期

投资建议

华鑫证券首次给予香飘飘“推荐”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力，尤其在即饮板块的探索和产品创新方面。尽管疫情对业绩产生了一定影响，但公司通过提价策略和新品开发积极应对成本上升与市场变化，未来增长可期。

分析师信息

• 分析师：孙山山
• 执业证书编号：S1050521110005
• 研究背景：经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加盟华鑫证券研究所担任首席分析师。
• 荣誉：2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名，2021年金麒麟新锐分析师称号。

投资评级说明

• 个股投资建议：

  • 推荐（>15%）
  • 审慎推荐（5%-15%）
  • 中性（-5%至+5%）
  • 减持（-15%至-5%）
  • 回避（< -15%）

• 行业投资建议：

  • 增持（明显强于沪深300指数）
  • 中性（基本与沪深300指数持平）
  • 减持（明显弱于沪深300指数）

免责条款

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