20260329-国信期货-沥青季报_地缘政治提供溢价_沥青延续偏强运行_12页_1mb

国信期货沥青季报总结

核心内容

2026年3月29日发布的国信期货沥青季报指出，当前沥青市场延续偏强运行，核心定价逻辑仍以成本端为主，紧密跟随国际原油价格波动。中东地缘政治风险的持续升温，尤其是霍尔木兹海峡通行效率低下及伊朗原油出口可能中断，成为支撑油价的重要因素。此外，美国夏季需求高峰临近，叠加我国原油进口依赖度高，进一步限制了沥青价格下行空间。

主要观点

• 价格逻辑：沥青价格受原油成本端影响显著，短期走势与国际油价高度联动。
• 地缘政治影响：中东局势紧张加剧原油供应风险，推动油价上行，为沥青成本端提供支撑。
• 供应端：一季度沥青产量因春节假期及原料供应紧张而逐月下降，但整体仍高于去年同期。若中东局势缓和，产量有望回升。
• 需求端：北方地区施工受低温影响停滞，南方需求增长有限。3月防水卷材开工率回升较快，但道路改性沥青开工率仍偏低，需求复苏需等待气温回升与项目资金到位。
• 库存端：全国沥青社会库存小幅上升，厂内库存下降，显示贸易商备货意愿增强，炼厂去库节奏加快。山东地区库存高于全国平均水平，反映终端消化能力偏弱。
• 利润端：山东、河北及江苏地区沥青生产利润均呈下降趋势，显示炼厂盈利能力承压。

关键信息

供应端

• 2026年1至2月沥青产量同比增加2.90%。
• 春节假期导致有效生产天数减少，原料供应偏紧，炼厂开工负荷受限。
• 霍尔木兹海峡通行效率低下，中东国家减产超500万桶/日，推动油价中枢上移。
• 美国原油产量维持高位，委内瑞拉产量回升，但难以弥补中东断供缺口。

需求端

• 北方地区一季度施工基本停滞，处于传统淡季。
• 南方需求维持但未见明显增长。
• 3月防水卷材开工率环比上升9个百分点，同比上升17个百分点。
• 道路改性沥青开工率环比上升4个百分点，同比仍下降5个百分点。
• 气温回升与重点高速项目推进将带动需求逐步释放。

库存端

• 截至2026年3月29日当周，全国沥青社会库存170.3万吨，环比上升2.41%，同比下降4.81%。
• 54家样本炼厂库存为81.1万吨，环比下降2.99%，同比下降15.34%。
• 山东地区社会库存45.6万吨，环比上升4.83%，同比上升16.03%。
• 山东炼厂库存34.2万吨，环比上升1.72%，同比下降16.90%。

原料端

• 原油价格受地缘政治影响持续走高，沥青成本端支撑强劲。
• WTI原油价格维持高位震荡，与沥青价差扩大，显示成本端主导市场。
• 原油供应缺口显著，市场处于紧平衡状态，短期价格波动风险较高。

利润端

• 山东地炼沥青生产理论利润为-1160.61元/吨，河北为-1141.15元/吨，江苏为-2474.95元/吨。
• 利润环比下降，显示炼厂盈利能力承压。

后市展望

• 短期趋势：沥青价格预计延续高位震荡、重心略偏强的格局，出现大幅回调可能性较低。
• 中长期预期：若中东局势缓和，沥青产量可能回升；随着气温回升，需求有望逐步改善。
• 宏观因素：美联储暂停降息，原油维持高位震荡；地缘溢价封堵价格下行空间。
• 建议：投资者应强化风险控制，产业链企业应做好成本对冲与货源保障，以应对高波动环境。

风险因素

• 地缘政治冲击
• 国际贸易争端
• 欧佩克+产量政策调整

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分析师信息

• 分析师：翟正国
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