20201014-财信证券-盐津铺子-002847.SZ-新品放量渠道赋能_拉动业绩持续高增_6页_589kb

公司点评总结：盐津铺子（002847.SZ）

核心内容

盐津铺子是一家专注于中国传统特色小品类休闲食品的生产与销售企业，以商超散装称重模式为主，近年来通过产品创新和渠道拓展实现了业绩的持续增长。公司以“自主生产+多品类+散装”模式构建核心竞争力，同时通过“店中岛”模式提升品牌影响力和盈利水平。分析师张昕奕对盐津铺子给予“谨慎推荐”评级，当前股价已进入合理区间（137.34-150.42元）。

主要观点

• 产品优势：公司产品线丰富，覆盖咸味小吃、烘焙点心、坚果果干等多个品类，具备较强的市场适应能力。
• 增长曲线：公司正从传统咸味零食（第一曲线）向烘焙（第二曲线）和坚果果干辣条（第三曲线）拓展，形成多点支撑的业务结构。
• 渠道拓展：公司深耕商超渠道，与沃尔玛、麦德龙、永辉等大型连锁商超合作密切，同时通过店中岛模式提升坪效和品牌曝光。
• 盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为20.76/28.03/36.44亿元，净利润分别为37.63/44.82/36.44亿元，对应EPS分别为2.01/3.27/4.76元，PE分别为64/40/27倍。
• 估值建议：基于2021年42-46倍估值，合理区间为137.34-150.42元，当前股价已处于该区间内。

关键信息

产品与市场

• 公司主营中国传统特色小品类休闲食品，产品以散装称重形式销售。
• 主要产品分为三类：咸味小吃、烘焙点心、坚果果干。
• 2020年上半年，烘焙系列成为营收占比最大的业务，且保持快速增长。
• 坚果果干和辣条作为第三增长曲线，市场反响良好，营收占比逐年提升。

渠道与运营

• 公司在商超渠道具有较强运营能力，与多家大型连锁商超建立合作关系。
• 通过“店中岛”模式提升品牌辨识度和坪效，计划开设1.3万家店中岛，预期提前完成。
• 目前经销渠道营收占比达55%，直营渠道占比45%，经销商网络持续扩张。

财务与估值

• 2020年公司主营收入为2076.10亿元，净利润为260.66亿元。
• 当前股价150.31元，处于52周价格区间（34.24-161.88元）内。
• 总市值为19465.15百万元，流通市值为9437.43百万元。
• 公司具备较强的盈利能力和增长潜力，给予“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 食品安全风险
• 新品扩张不及预期
• 店中岛扩张不及预期
• 同业竞争风险

投资建议

基于公司产品结构优化、渠道拓展加速以及盈利水平提升，分析师认为盐津铺子具备较强的市场竞争力和增长空间。当前股价已处于合理估值区间，建议投资者关注其未来业绩增长潜力，维持“谨慎推荐”评级。

盈利预测

估值分析

• 2021年合理估值区间为42-46倍PE，对应合理股价137.34-150.42元。
• 当前股价150.31元，已进入合理区间，投资价值凸显。

总结

盐津铺子凭借其在商超散装零食领域的领先地位，以及烘焙、坚果果干等新品类的快速成长，展现出良好的增长潜力。通过店中岛模式提升品牌影响力和坪效，公司在全国市场的拓展空间广阔。分析师认为其当前估值合理，建议投资者保持关注，给予“谨慎推荐”评级。