“类滞胀”背景下A股市场走势分析-20180321-上海证券-17页-1mb

A股市场在“类滞胀”背景下的走势分析总结

核心内容

本报告分析了2018年3月21日A股市场在“类滞胀”经济背景下的走势，指出当前经济处于增速边际下行、利率边际上行的阶段，A股市场难以有大的表现，预计将维持震荡态势。同时，报告指出新经济动能加速，政策支持明显，未来市场风格或将保持均衡，大小盘此消彼长的可能性较大。

主要观点

1. 经济结构分析

• 外部需求回升：世界主要经济体同步复苏，带动国内出口增长，2017年出口同比增速达24.4%，结束连续两年负增长。
• 内部需求稳定：消费保持平稳增长，2015年以来增速保持在10%以上，成为经济韧性的重要支撑。
• 投资结构优化：设备更新换代和新兴产业投资加速，高技术制造业和装备制造业投资增速分别为17.0%和8.6%，高于整体投资增速。
• 生产端稳中向好：2017年全国规模以上工业增加值同比增长6.6%，2018年前2月继续增长至7.2%。
• 经济压力因素：企业去库存、地产与基建投资承压、金融条件偏紧，导致后期经济压力依然存在。

2. 大类资产表现

• 大宗商品表现最好：CRB工业原料指数收益率达3.87%，优于债券和股票市场。
• 债券市场表现一般：中债指数收益率为-0.7%。
• A股市场表现较差：申万A股指数收益率为-1.9%，维持震荡走势。
• 现金表现次优：一年期存款收益率表现优于股票市场。

3. 市场风格与估值

• 小盘股估值低位：经过两年多调整，小盘股估值回落至历史相对低位，但仍需进一步消化。
• 新经济引领市场：政策支持和经济数据表明，新经济动能加速，未来消费升级、科技创新、产业升级将成为重点。
• 外资配置增强：A股6月正式入摩，外资、养老金、险资等偏好确定性的增量资金将对市场产生更大影响。

关键信息

• 经济周期判断：2017年下半年至2018年2月，经济仍处于“类滞胀”阶段，表现为经济增速边际下行、利率边际上行。
• 历史对比：在“类滞胀”阶段，A股市场通常呈现震荡走势，当前表现与历史趋势一致。
• 行业估值：截至2018年2月，A股行业估值整体处于中等水平，部分行业如农林牧渔、钢铁、建筑装饰等估值较低，而通信、计算机等新经济行业估值较高。
• 投资建议：在“类滞胀”背景下，寻找确定性标的仍是投资逻辑，市场风格或将保持均衡，大小盘此消彼长。

附录：行业估值统计

投资评级说明

• 股票投资评级：分为增持、谨慎增持、中性、减持，分别代表股价表现强于、弱于基准指数的幅度。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡，以及行业指数表现的预期。

免责条款

• 本报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容及投资评级可能因市场变化而调整，投资者应自行判断。
• 上海证券有限责任公司保留对报告的修改权和最终解释权。

总结

综上所述，A股市场在“类滞胀”经济背景下将维持震荡走势，新经济动能增强，政策支持明显，但经济压力依然存在。投资者应关注确定性标的，合理配置资金，把握市场风格变化。