20211031-国盛证券-10月PMI的5大信号_类滞胀_加剧_3页_663kb

10月PMI分析总结

核心内容

10月制造业PMI为49.2%（前值49.6%），非制造业PMI为52.4%（前值53.2%），均出现回落，显示出整体经济压力加大。制造业PMI连续第7个月下滑，且连续2个月处于收缩区间，表明经济下行压力持续存在。报告指出，当前经济特征为“供给受限，需求疲弱，量缩价升”，并预计10月PPI同比将再创新高至12%以上，但可能已接近顶点。

主要观点

• 经济下行压力加大：制造业和非制造业PMI均回落，综合PMI产出指数也下滑，显示经济整体承压。
• “类滞胀”特征凸显：供需结构性矛盾是主要归因，表现为供给受限与需求疲弱并存，价格持续上涨。
• 四季度GDP增速可能跌破4%：基于当前PMI数据及经济趋势，报告维持此前判断，认为四季度GDP增速可能低于4%。
• 政策方向偏松：建议继续关注房地产和限产政策的调整力度，当前政策已出现边际松动。
• 出口短期仍具韧性：尽管新出口订单指数仍处于收缩区间，但10月前20日韩国出口增速仍高，叠加欧美消费旺季，预计Q4出口表现较好。
• 中小企业压力大：中、小型企业PMI持续处于收缩区间，生产经营压力加大，就业形势恶化。
• 疫情对服务业影响显著：10月中下旬疫情蔓延，导致服务业景气回落，消费仍显疲软。
• 建筑业景气继续下滑：地产施工需求下降，叠加房地产税试点影响，地产景气度趋弱。

关键信息

1. PMI数据表现

• 制造业PMI：49.2%，连续第7个月下滑，连续2个月低于荣枯线。
• 非制造业PMI：52.4%，较上月回落0.8个百分点。
• 综合PMI产出指数：50.8%，较上月回落0.9个百分点。

2. 供需结构性矛盾

• 供给受限：电力供应紧张、部分原材料价格高位上涨，导致高耗能行业景气指数低于45%。
• 需求疲弱：新订单指数继续下滑，外需好于内需。
• PPI高增：预计10月PPI同比升至12.5%以上，甚至接近13%。
• 库存回落：原材料和产成品库存指数分别回落1.2、0.9个百分点，主因供给限制。

3. 小微企业与就业压力

• 中型企业PMI：48.6%，连续2个月处于收缩区间。
• 小型企业PMI：47.5%，连续5个月收缩。
• 就业形势：制造业、服务业、建筑业从业人员指数均回落，就业压力上升。

4. 建筑业与房地产

• 建筑业PMI：56.9%，连续2个月走弱。
• 房地产景气度：地产施工需求下降，商品房成交面积下跌近30%，房地产税试点带来短期冲击。

5. 政策应对与风险提示

• 政策调整：发改委等多部门出台保供稳价政策，动力煤价格回落，预计后续供给端约束可能缓解。
• 风险提示：疫情演化、外部环境恶化、政策力度等存在超预期风险。

图表概览

• 图表1：10月制造业PMI继续下跌
• 图表2：10月PMI进出口订单小幅反弹
• 图表3：10月价格指标再度走高
• 图表4：10月PMI产成品库存继续回落
• 图表5：中型企业景气度持续下行
• 图表6：10月非制造业景气回落

作者信息

• 分析师：熊园
• 执业证书编号：S0680518050004
• 邮箱：xiongyuan@gszq.com
• 研究助理：杨涛
• 邮箱：yangtao3123@gszq.com

相关研究

1. 《上游利润占比见顶了吗？一兼评9月工业企业利润》2021-10-27
2. 《这次不一样一对房地产税试点的6层理解》2021-10-24
3. 《高频与政策半月观一四季度GDP增速可能破4% 关注两大纠偏》2021-10-24
4. 《困局与纠偏——GDP“破5”的背后》2021-10-18
5. 《有降温有升温一央行三季度新闻发布会6信号》2021-10-16
6. 《供需结构性矛盾凸显，紧盯三条政策线索—9月PMI的5大信号》2021-09-30

免责声明

本报告由国盛证券有限责任公司发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，且可能随时调整。投资者应自行关注更新信息，并对投资决策负责。