20171126-华创证券-策略晨报_一策_全面牛市的警钟_警惕_类滞胀_预期_5页_487kb

【策略晨报】总结

一、核心内容

11月24日的策略晨报指出，当前A股市场出现大幅调整，核心指数单日跌幅创年内新高，创业板跌破1800点，次新股与消费白马板块领跌。市场波动加剧，主要由监管不确定性担忧和长端利率突破整数关口引发。同时，消费龙头估值的连续发声对市场情绪造成负面影响，导致绩优白马板块出现集中抛压。

市场调整的根本原因在于短周期前景的不确定性以及“类滞胀”预期的逐步形成。从基本面与流动性组合来看，金融周期与地产周期的走势预示未来实体经济压力较大；同时，非核心通胀预期走高和金融去杠杆的紧缩效应，使得流动性与利率下行空间受限，从而推动市场从“再通胀”预期向“类滞胀”预期转化。

二、主要观点

1. 市场波动与风险

   • 当前市场波动率上升，主要受到监管不确定性与利率变化的影响。
   • “类滞胀”预期的形成，意味着经济基本面与流动性环境的双重压力，可能对股市长期收益-风险比产生负面影响。

2. 配置策略建议

   • 短期来看，绩优龙头和白马消费板块仍具配置价值，因其具备盈利稳定性与运营效率。
   • 中期建议配置重心向金融与价值型资产转移，以应对可能的市场风险。
   • 风格上，指数优于个股，市值优于板块，体现对大市值股的偏好。

3. 行业与主题关注

   • 环保：政策支持PPP模式在水污染防治领域的应用，利好环保龙头企业，建议关注碧水源、东方园林等。
   • 5G：工信部启动第三阶段研发试验，推动产业链商用进程，预计2020年大规模商用提前，建议关注中兴通讯等。
   • 中国制造2025：国家政策支持智能化先进制造业，推荐关注集成电路、5G、新能源汽车、人工智能等方向。

三、关键信息

1. 市场表现

• A股低开低走，核心指数午盘加速下挫，创年内最大单日跌幅。
• 创业板跌破1800点，次新股与消费白马板块领跌。

2. 市场波动原因

• 监管不确定性担忧与长端利率突破整数关口是市场大幅调整的导火索。
• 消费龙头估值的连续发声，动摇了确定性主线。

3. “类滞胀”预期影响

• 基本面压力与流动性紧缩共同推动“类滞胀”预期生成。
• 中期将导致A股收益-风险比弱化，建议配置重心转移。

4. 北上资金动向

• 11月23日，北上资金通过沪港通净流入20.12亿元，深港通净流出1.25亿元。
• 调整的金融、消费龙头股仍获北上资金净流入，显示其对A股短期波动的容忍度较高。

5. 政策与行业动态

• 环保：环保部加大PPP项目支持力度，重点推进水污染防治，利好环保龙头企业。
• 5G：工信部启动第三阶段研发试验，推动产业链商用，预期2020年大规模商用提前。
• 中国制造2025：国家支持智能化先进制造业，重点发展集成电路、5G、新能源汽车、人工智能等领域。

四、团队与联系方式

策略组团队

• 组长、首席分析师：王君（南开大学经济学硕士，曾任职于中信建投证券）
• 分析师：李而实（美国克拉克大学金融学硕士）、范子铭（中国人民大学经济学硕士）、徐驰（上海对外经贸大学经济学硕士）
• 研究员：张峻晓（中央财经大学金融学硕士）
• 助理研究员：王梅郦（北京大学经济学硕士）、赵鹏宇（中国人民大学经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：崔文涛、申涛、刘蕾、黄旭东
• 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、朱研
• 上海机构销售部：石露、李茵茵、沈晓瑜、朱登科、张佳妮、陈晨、何逸云、张敏敏、柯任、蒋瑜

五、投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对沪深300跌幅在10%-20%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度在-5%-5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上

六、免责声明与分析师声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。
• 分析师声明其观点基于可靠信息，且不承担其他券商研究报告的直接或间接责任。