行业比较周报2018年第1期：环保高压下，供给压缩将超预期-20180102-山西证券-21页-2mb

环保高压下，供给压缩将超预期---2018年第1期总结

核心内容概述

2018年开年之际，A股市场面临流动性收紧与经济稳中向好的双重环境。在央行连续净回笼资金、MLF投放增速放缓的背景下，市场流动性压力增大，对A股估值形成压制。然而，经济基本面保持稳健，制造业PMI持续高于荣枯线，全年经济增长预期为6.9%。因此，市场整体呈现震荡态势，建议投资者采取稳健策略，关注价值蓝筹板块并布局春季行情。

主要观点

• 流动性压力持续：2018年央行OMO操作将向净回笼方向转变，A股全面重估概率较低，短期估值承压。
• 经济基本面支撑：制造业PMI连续17个月高于50，非制造业PMI也持续回升，显示经济稳中向好。
• 跨年流动性有望改善：市场流动性紧张和观望情绪预计在跨年后有所缓和，春季行情具备酝酿条件。
• 行业机会推荐：
  • 旧周期的新生：玻璃、水泥、钢铁、电解铝、天然气等强周期板块在供给压缩和行业集中度提升背景下，存在业绩与估值双击机会；机械行业因需求复苏和涨价提前，具备超预期潜力。
  • 新供给的崛起：5G、新能源（风电、新能源汽车）、智能硬件、半导体等战略新兴产业；大众消费品升级、新零售、大健康（保险、创新药、仿制药一致性评价）、环保生态（工业环保装备、生态修复）等消费相关领域。

关键信息

一、市场流动性与经济基本面

• 央行公开市场操作持续净回笼，OMO操作趋紧。
• 2017年四季度制造业PMI为51.6，非制造业PMI为55.0，显示经济企稳。
• 全年经济增长预期为6.9%，制造业PMI全年均值51.6%，高于上年1.3个百分点。
• 市场流动性紧张与谨慎观望情绪可能在跨年后缓解。

二、重点行业动态

1. 玻璃行业

• 排污许可证核发进度低于预期，玻璃产能缩减接近腰斩。
• 12月31日已核发产线100条，正在申请83条，全年在产产线预计不超过200条。
• 玻璃价格持续上涨，预计2018年价格将有较大幅度提升。

2. 石墨电极

• 价格持续上涨，逼近前期高点。
• 国外钢厂缺货，出现前所未有的频繁空运现象。
• 钢厂补库和环保限产导致供需偏紧，价格突破高点只是时间问题。

三、行业配置建议

• 超配：建材（玻璃、水泥）、机械、房地产、新能源（风电、新能源汽车）
• 标配：银行、采掘（天然气）、钢铁、保险、医药
• 规避：电子、券商

四、行业基本面分析

1. 上周市场表现

• 15/28个行业录得正收益，涨幅较大的行业为有色金属、房地产、汽车。
• 有色金属、银行、房地产市盈率有所上升，通信、非银金融、公用事业市盈率下降。
• 食品饮料、电子、医药生物市净率偏高，银行、采掘、钢铁、建筑装饰市净率偏低。

2. 盈利预测变化

• 2017年净利润预测上调幅度最大的行业为钢铁、食品饮料、商业贸易。
• 净利润预测下调幅度最大的行业为纺织服装、汽车、采掘。
• 近一月净利润预测上调的行业为钢铁、公用事业、化工，下调的为纺织服装、综合、传媒。

五、行业高频数据

1. 上游资源

• 煤炭：秦皇岛动力煤现货价格升至702元/吨，期货价格降至605.4元/吨。
• 石油：Brent和WIT原油期货价格分别升至66.62美元/桶和60.25美元/桶。
• 有色：COMEX黄金、白银价格上升，LME铜、锌、铝价格上升，铅价下降。
• 铁矿石：国产价格上升，进口价格下降，库存环比上升。

2. 中游制造

• 钢铁：螺纹钢现货价格下降，期货价格环比下降3.75%，吨钢毛利降至709元/吨。
• 建材：浮法玻璃价格升至1613.82元/吨，水泥价格指数升至149.9点。
• 电力：6大发电集团日均耗煤下降，全社会用电量同比增加6.5%。
• 化工：PVC、纯碱价格下降，TDI、MDI、涤纶短纤价格上涨，尿素价格下降。
• 交通运输：国际航运指数下降，国内航运指数环比上升，出口情况好转。

3. 下游消费

• 房地产：11月销售面积同比增加7.9%，新开工面积同比增加6.9%，一线城市和二线城市成交面积周环比上升，三线城市下降。
• 汽车：11月广义乘用车销量同比增加3.4%，SUV销量好于MPV。
• 零售：11月社会消费品零售总额同比增加10.2%，限额以上企业零售额同比增加7.8%。
• 烟酒：11月烟酒零售额同比增加4.5%，白酒产量同比增加1.2%，价格继续上升。
• 家电：空调销量下降，但出口量上升。
• 药品：维生素B1价格下降，原料药7-ACA-酶法价格上升，中药材价格周环比上升。
• 农产品：农产品批发价格指数上升，玉米价格继续上升，小麦、大豆价格下降。

总结

本报告指出，2018年A股将面临流动性收紧和经济稳中向好的双重环境。尽管流动性压力较大，但经济基本面支撑市场。建议投资者采取“两手准备”策略，保持价值蓝筹底仓，同时布局春季行情。重点推荐玻璃、水泥、钢铁等强周期板块，以及5G、新能源、大健康、环保生态等战略新兴产业。同时，关注市场高频数据变化，把握行业趋势与投资机会。