20220720-光大证券-腾盛博药-B-02137.HK-投资价值分析报告_乙肝治疗新星_专注于传染病及CNS领域的国际化Biotech_27页_2mb

腾盛博药 (2137.HK) 投资价值分析报告总结

核心内容

腾盛博药是一家具有国际化背景的生物科技公司，致力于传染病及中枢神经系统（CNS）疾病的创新疗法开发。公司通过与海外企业合作及中美两地研发团队协同，构建了涵盖乙肝、新冠、HIV及多重耐药菌治疗在内的多元化产品管线，具备解决重大未满足临床需求的能力。

主要观点

• 乙肝治疗：腾盛博药引进了BRII-835（siRNA）、BRII-179（治疗性疫苗）和BRII-877（中和抗体），形成功能性治愈药物组合，有望成为国内首个上市产品。预计2025年上市，2032年销售达峰，峰值约81.9亿元。
• 新冠中和抗体：公司开发的安巴韦单抗/罗米司韦单抗联合疗法是中国首个获批上市的新冠中和抗体鸡尾酒疗法，对Delta、Omicron等变种有效，已被纳入诊疗方案。预计2022年销售额为2.5亿元。
• HIV治疗：公司自主研发的BRII-778和BRII-732联合疗法有望成为全球领先的HIV长效口服制剂，可改善患者依从性。
• 多重耐药菌治疗：公司引进BRII-636、BRII-672及BRII-693，作为应对耐药菌的战略储备，具备广泛抑制β-内酰胺酶的能力。

关键信息

• 市场定位：公司专注于传染病及CNS领域，目标市场为全球，具有较大的潜在市场空间。
• 团队背景：公司核心管理层拥有丰富的跨国药企经验，具备全球药物开发与市场拓展能力。
• 盈利预测：2022-2024年收入分别为250/80/40百万港元，归母净利润分别为-3.66/-5.58/-5.96亿元。整体估值121.2亿元，对应目标价19.5港元，给予“买入”评级。
• 风险提示：乙肝药物上市受阻、研发进度不达预期、销售情况不达预期。

股价驱动因素

• 长期：乙肝功能性治愈药物获批、国际化布局拓展。
• 短期：新冠中和抗体上市销售、乙肝联合疗法完成临床Ⅱ期并取得积极结果。

公司管线与进展

适应症	项目名称	临床阶段	合作伙伴
乙肝	BRII-179/BRII-835联合疗法	临床Ⅱ期	Vir Biotechnology
乙肝	BRII-179/PEG-IFN-α联合疗法	临床Ⅱ期	Vir Biotechnology
新冠	安巴韦单抗/罗米司韦单抗联合疗法	中国获批	Vir Biotechnology
HIV	BRII-778	临床Ⅱ期	内部研发
HIV	BRII-732	临床Ⅱ期	内部研发
多重耐药菌	BRII-636	临床Ⅱ期	OPEX
多重耐药菌	BRII-672	临床Ⅱ期	OPEX
多重耐药菌	BRII-693	临床Ⅱ期	OPEX
产后抑郁	BRII-296	临床Ⅱ期	内部研发

研发管线与市场前景

• 乙肝：公司产品有望实现功能性治愈，临床进展领先。
• 新冠：作为中国首个国产新冠治疗药物，具备较强市场竞争力。
• HIV：公司致力于开发长效口服疗法，有望提升患者依从性。
• 多重耐药菌：公司产品具备广泛抗β-内酰胺酶能力，填补市场空白。

估值与投资评级

• 估值：采用绝对估值法，给予公司整体估值121.2亿元，对应目标价19.5港元。
• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险分析

• 乙肝药物上市受阻：可能影响公司收入及市场表现。
• 研发进度不达预期：可能影响产品上市时间及销售预期。
• 销售情况不达预期：可能影响公司盈利及市场拓展。