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期货研究报告摘要：2025/26年度棉花市场展望

市场回顾

棉花市场在近期呈现反弹趋势，国内棉价率先上涨。作者指出市场处于周期与扰动的共存时期，认为当前应关注宏观驱动与产业利多共振的机会，择机在郑棉13000-15000元/吨区间逢低买入做多。

基本面现状

全球与主要产棉国数据

1. 全球棉花供需：2025/26年度8月数据显示，全球棉花库存、产量、进口量、消费量及出口量均环比下调，供需结构有所改善。
2. 美国棉市：8月数据环比下调，期初库存和期末库存略有调整，产量和出口量环比下降，对棉价偏多。
3. 印度棉市：8月数据环比调升期初库存和进口量，下调国内消费量，供需数据偏空。
4. 巴西棉市：调整库存数据，消费量上调导致期末库存下降，产量环比持平，对棉价偏多。

国内供需情况

• 下游生产：开机率企稳回升，巴基斯坦维持高位，越南和印度开机率均有所提高，显示全球棉纺需求回升。
• 库存与产量：纱厂和织造厂成品库存环比下降，纱线产量高于去年，坯布产量不及去年。
• 新疆棉：籽棉收购时间提前7天，籽棉价格同比持平或提高，新疆棉基差均值同比提高。

市场展望

1. 国际市场：全球及美国市场由宽松转向偏紧，巴西市场供需边际改善，国际棉花价格中枢有望上移。
2. 国内市场：国内需求有所恢复，下游零售及用电量同比提高，权益市场上涨趋势及美联储降息预期支撑商品市场走强。
3. 投资建议：
   • 期货端建议在郑棉CF2601合约13500-15000元/吨区间逢低买入做多。
   • 期权端建议买入做多波动率策略。
4. 风险提示：宏观事件扰动、新作产量预期调整。

研究员简介

韦剑旭，招商期货研究员，13年以上棉纺产业及实盘交易经验，具备期货从业及投资咨询资格。