20180618-招商证券-蓝晓科技-300487.SZ-盐湖提锂再获大单_管理运营业务模式新起航_4页_859kb_859kb

报告摘要

蓝晓科技（300487.SZ）总结

核心内容

蓝晓科技（300487.SZ）是一家以树脂技术为核心、在多个高附加值领域具有领先地位的企业。公司近期在盐湖提锂项目上取得重大进展，获得了景泰锂业的3000t/a碳酸锂生产线建设及运营大单，标志着公司在该领域的技术实力和业务模式得到进一步验证。公司目前股价为36.01元，2018年6月18日发布相关报告，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

主要观点

提锂业务取得突破
- 公司与景泰锂业合作建设3000t/a碳酸锂生产线，包含整段盐湖提锂项目建设，进一步验证了其吸附提锂技术的可靠性。
- 公司此前已与藏格锂业签订5.78亿元的提锂设备购销合同，此次合作是公司提锂技术的又一次成功应用。
- 该业务模式为公司从单纯的设备供应商向盐湖提锂项目的风险共担体转变，有利于公司获得长期现金流。
业务模式创新
- 公司参与盐湖提锂项目的管理运营，尝试新的业务模式，与早期与贵铝合作的提取纯镓产线类似，但更注重长期收益。
- 新模式下，公司不仅获得建设费用，还将获取运营管理费用和利润分成，提升盈利能力与可持续性。
公司技术实力与市场地位
- 公司拥有20余年树脂研究经验，技术团队实力雄厚，已在环保化工、食品加工、制药和湿法冶金等领域占据龙头地位。
- 公司通过树脂技术延伸至相关装备与配套产线，实现“从1到N”的收入增长，增强议价能力与市场拓展能力。
财务预测与估值
- 2018-2020年净利润预计分别为1.89亿元、2.34亿元和2.70亿元，对应PE分别为40、32、28倍。
- 毛利率逐年提升，从2016年的38.1%增长至2020年的44.3%，净利率也呈现上升趋势。
- 资产负债率逐步上升，但整体仍处于较低水平，公司财务结构稳健。
投资评级与风险提示
- 维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司具备长期增长潜力。
- 风险提示包括产能释放进度不达预期、下游需求不振、新业务拓展不及预期等。

关键信息

基础数据

当前股价：36.01元
上证综指：3022
总股本：20239万股
已上市流通股：8460万股
总市值：73亿元
流通市值：30亿元
每股净资产（MRQ）：4.1元
ROE（TTM）：11.8%
资产负债率：24.5%
主要股东：寇晓康，持股比例25.49%

财务预测

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	33.2	44.4	93.5	110.3	123.7
营业利润（亿元）	6.9	8.6	21.6	26.8	30.9
净利润（亿元）	6.2	9.3	18.9	23.4	27.0
EPS（元）	0.76	0.46	0.94	1.16	1.34

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	38.1%	40.3%	43.2%	44.0%	44.3%
净利率	18.6%	21.0%	20.3%	21.3%	21.9%
ROE	8.5%	11.5%	21.1%	21.8%	21.2%
ROIC	7.4%	9.7%	20.9%	21.4%	20.7%
PE	48.6	80.4	39.5	31.8	27.7
PB	4.1	9.2	8.3	6.9	5.9
EV/EBITDA	103.1	66.0	30.6	25.6	22.7

投资评级定义

强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
投资评级标准：以6个月内公司股价相对沪深300指数的表现为依据。

风险提示

产能释放进度不达预期
下游应用需求不振
新业务拓展不及预期

附：分析师信息

董瑞斌
联系方式：021-68407847
邮箱：dongruibin@cmschina.com.cn
证券分析师编号：S1090516030002
教育背景：中国科技大学本科，中国科学院上海技术物理研究所博士
研究经验：曾任职于国泰君安研究所、海通证券研究所，2016年加入招商证券，专注于中小盘研究
赵美娟
邮箱：zhaomeijuan@cmschina.com.cn
教育背景：武汉大学金融工程硕士
研究经验：2017年加入招商证券研发中心，从事中小市值行业研究

总结

蓝晓科技凭借其强大的树脂技术积累和业务拓展能力，在盐湖提锂、生物制药、环保化工及湿法冶金等多个高附加值领域占据领先地位。公司通过与景泰锂业的合作，进一步验证了其在提锂技术领域的实力，并尝试新的业务模式，有望实现长期现金流的稳定增长。财务数据显示公司盈利能力持续增强，估值合理，维持“强烈推荐-A”的投资评级。

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