20210325-西部证券-晨会纪要_13页_386kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2021年03月25日的晨会纪要，内容涵盖宏观、行业、公司及策略多个维度，分析了当前市场环境下的关键变量与投资机会。

主要观点与关键信息

一、宏观专题：通胀预测与分析

• 通胀是2021年重要宏观变量：全球市场对通胀预期升温，美债收益率上行，引发市场调整。
• 中美通胀结构拆解：
  • 中国CPI包含3层分类，美国CPI包含8层分类，本报告对美国CPI拆解至第八层，是目前最全面的框架。
• 美国通胀预测：
  • Q2美国CPI同比预计为3.1%，5月可能达到3.3%，为2011年以来最高。
  • 下半年CPI增速回落至2.6%~2.7%。
  • 上行风险包括：原油价格上涨、失业率下降导致租金上涨、出行需求恢复推动服务类价格上涨。
• 中国通胀预测：
  • CPI同比将逐季抬升，Q4预计为2.0%，无明显通胀压力。
  • 猪价下降将对CPI形成拖累，输入型通胀、租金上涨和服务类价格上涨为主要上行动力。
• 风险提示：经济复苏不及预期、货币政策变动。

二、行业专题：医药电商与互联网医疗

• 医药电商O2O模式优势：
  • 优于到店消费，体验度与性价比更高。
  • 线下药房布局是医药电商发展的关键，O2O模式有助于提升线下药房的流量。
• O2O模式对线下药房的影响：
  • 中小药房可能因流量流失而加速退出市场。
  • 药房密度下降将提升单店客流量和销售额。
• 重点推荐企业：
  • 京东健康（6618.HK）：供应链优势明显，已实现盈利。
  • 阿里健康（0241.HK）：流量优势显著，扭亏为盈，增长潜力大。
• 风险提示：
  • 价格竞争、线上医保支付进展不及预期、网售处方药政策趋紧。

三、公司深度研究

1. 晶盛机电（300316.SZ）

• 行业地位：晶体生长设备龙头企业，盈利能力较强。
• 业务增长驱动：
  • 光伏装机需求高景气，带动硅片扩产。
  • 2021年预计单晶炉出货占主要客户需求的82%，带来业绩提升。
  • 半导体硅片进口替代空间大，市场需求增长。
  • 蓝宝石材料需求上升，公司具备成本优势。
• 财务预测：
  • 2020~2022年归母净利润分别为8.57/12.25/15.95亿元，EPS分别为0.67/0.95/1.24元。
  • 目标估值为46倍PE，对应目标价43.70元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：硅片扩产不及预期、订单履行风险。

2. 新洋丰（000902.SZ）

• 行业趋势：复合肥景气周期上行，公司盈利能力提升。
• 成本优势：
  • 磷酸一铵高度自给，磷矿石资源优势显著。
  • 完成宜昌搬迁项目和合成氨技改项目，进一步降本增效。
• 战略转型：
  • 产品升级+服务深化，推动高附加值产品占比提升。
  • 通过“技术营销”提升客户粘性与渠道渗透率。
• 财务预测：
  • 2020~2022年营收分别为99.7/117.3/131.3亿元，归母净利润分别为9.55/12.51/14.51亿元。
  • 给予2021年25倍P/E，对应目标价24.00元。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：项目建设进度不及预期、政策变动、原材料价格波动。

3. 东阿阿胶（000423.SZ）

• 业绩表现：2020年扭亏为盈，经营恢复明显。
• 渠道清理完成：Q4经营性现金流恢复，毛利率回升。
• 未来增长：
  • 阿胶块销量预计恢复至800~1000吨，带动营收增长。
  • 线上渠道拓展，预计未来3~5年保持20%以上高增速。
• 财务预测：
  • 2021~2023年EPS分别为1.94/2.31/2.69元，对应PE分别为19.7x/16.5x/14.2x。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、线上推广不及预期。

4. 鲁西化工（000830.SZ）

• 业绩改善：2020年归母净利润同比下降51.24%，但Q4显著回升。
• 产品景气度：Q4主营产品价格和利润空间上涨，毛利率提升。
• 新项目贡献：
  • 多个新材料项目即将投产，助力未来业绩增长。
  • 中化集团入主，提供战略协同与资源整合。
• 财务预测：
  • 2021~2023年归母净利润分别为20.08/28.57/35.17亿元，EPS分别为1.05/1.50/1.85元。
• 投资建议：维持“买入”评级。
• 风险提示：项目投产落后预期、原料供应不畅、宏观需求下行。

5. 志邦家居（603801.SH）

• 业绩表现：2020年营收增长29.7%，归母净利润增长20.0%。
• 增长驱动：
  • 衣柜与大宗业务增速显著，带动收入增长。
  • 大宗渠道增长快，计划加快线下经销与工程渠道扩张。
• 毛利率提升：衣柜业务毛利率提升明显，公司整体毛利率略有下降但保持稳定。
• 财务预测：
  • 2021~2023年收入分别为49.5/60.9/72.8亿元，净利润分别为5.4/6.4/7.2亿元。
• 投资建议：建议关注，给予“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、房地产政策不确定性、原材料价格波动。

6. 中国巨石（600176.SH）

• 业绩表现：2020年营收增长11.2%，归母净利润增长13.5%，超预期。
• 产品销量创历史新高：粗纱及制品销量208.59万吨，电子布销量3.78亿米。
• 行业景气度回升：Q4毛利率提升，受益于风电、汽车、基建等需求回暖。
• 新项目投产：桐乡、成都等地生产线点火，未来产能持续释放。
• 财务预测：
  • 2021~2023年归母净利润分别为27.18/31.48/38.11亿元，对应P/E分别为23.2/20.0/16.5。
• 投资建议：给予“增持”评级。
• 风险提示：项目投产落后预期、原料供应不畅、宏观需求下行。

策略专题：2021年二季度A、H市场策略展望

• 当前风险：
  • 美债利率上行压制资产价格。
  • 通胀预期升温，但可控性尚存。
  • 估值“泡沫”是市场面临的实质性风险。
• 牛市必要条件：
  • 市场流动性或持续扩张。
  • 外需旺盛，内需回暖，制造业扩张。
• 风格切换：
  • 抱团股可能面临调整，需关注新驱动因素。
  • 周期股仍有机会，但需判断买卖点。
• 投资建议：
  • 关注周期行业与高增长领域。
  • 银行板块在顺周期视角下可能受益。

联系方式

• 联系人：
  • 雏雅梅：luoyamei@research.xbmail.com.cn
  • 陶泠：taoling@research.xbmail.com.cn
  • 张育浩：zhangyuhao@research.xbmail.com.cn
  • 李艳丽：liyanli@research.xbmail.com.cn
  • 卢翌：luyi@research.xbmail.com.cn
  • 吴天昊：wutianhao@research.xbmail.com.cn
  • 刘菲：liufei@research.xbmail.com.cn
  • 杨晖：yanghui@research.xbmail.com.cn
  • 郑轶：zhengyi@research.xbmail.com.cn
  • 杨敬梅：yangjingmei@research.xbmail.com.cn
  • 邢开允：xingkaiyun@research.xbmail.com.cn
  • 周紫瑞：zhouzirui@research.xbmail.com.cn
  • 张弛：zhangchi@research.xbmail.com.cn

免责声明

• 本报告仅供机构客户使用，未经披露不得对外传播。
• 报告内容基于公开信息，不保证真实性、准确性及完整性。
• 投资建议仅供参考，不构成投资邀请或保证。
• 报告版权归属西部证券研究发展中心，未经授权不得使用或转载。