基金产品研究：半导体ETF（512480），行业景气，价值回归-20210312-西部证券-11页_357kb

半导体ETF (512480): 行业景气, 价值回归

核心内容概述

半导体ETF（512480）是国内较早推出的科技主题ETF之一，成立于2019年5月8日，6月12日上市，业绩基准为中证全指半导体产品与设备指数（H30184.CSI）。该基金由国联安基金管理有限公司管理，基金经理为黄欣和章椹元先生，截至2021年3月9日，基金规模接近100亿元，基金份额达53.68亿份。

主要观点

• 行业景气度提升：2020年下半年以来，半导体行业出现缺货涨价现象，8英寸晶圆厂产能接近饱和，带动代工、设计和封测企业产品价格上调，行业景气度持续上行。
• 设备制造商出货额增长：北美半导体设备制造商出货额在2020年1月突破30亿美元，创历史新高，反映行业复苏态势。
• 硅片出货面积增长：2020年第二季度硅片出货面积由负转正，表明行业需求回暖。
• 半导体ETF估值合理：基于2022年预期净利润的PE估值为36倍，低于2021年3月的71倍，显示产品价格已回归基本面价值。
• ETF价格波动：2020年7月14日半导体ETF收盘价达到2.642元/份，接近2022年基本面价值，但2021年3月9日价格回落至1.801元/份，低于2021年基本面价值。

关键信息

基金基本信息

• 成立时间：2019年5月8日
• 上市时间：2019年6月12日
• 业绩基准：中证全指半导体产品与设备指数（H30184.CSI）
• 成份股数量：38只
• 单个样本权重上限：不超过15%
• 管理机构：国联安基金管理有限公司
• 基金经理：黄欣、章椹元
• 基金规模：截至2021年3月9日，接近100亿元
• 基金份额：53.68亿份

行业基本面分析

• 行业景气上行：2019年4月为行业底部，自2019年10月起至2020年1月，行业连续16个月实现同比正增长。
• 半导体指数表现：中证全指半导体指数自2019年5月6日的2176点涨至2020年2月25日的7664点，涨幅达187%。
• 盈利预期增长：2020年半导体成份股预期净利润增长49.53%，部分公司已披露业绩快报，显示实际增长接近预期。

估值与价格走势

• PE估值：2021年3月9日，基于2020年预期净利润的PE估值为71倍，基于2022年预期净利润的PE估值为36倍。
• ETF价格波动：2020年7月14日ETF价格达到2.642元/份，接近2022年基本面价值；2021年3月9日价格回落至1.801元/份，低于2021年基本面价值。
• 成份股表现：兆易创新和卓胜微为ETF最大两只成份股，权重均超过9%。兆易创新2019年8月企稳于60倍PE估值，2021年基本面价值为180元/股，2022年为237元/股，其股价自2020年9月以来未突破2022年基本面价值。
• 半导体ETF基本面价值：
  • 2020年：1.253元/份
  • 2021年：1.874元/份
  • 2022年：2.514元/份

配置价值分析

• 市场情绪与基本面的透支关系：半导体板块基本面在2019年已出现拐点，市场情绪对股价的推动作用较大，但当前价格已逐步回归基本面。
• 未来展望：随着2020年预期净利润逐步验证，半导体ETF价格走势将受到实际业绩影响，未来存在上涨潜力。

风险提示

• 业绩不达预期：可能导致估值调整。
• 国际关系紧张：可能影响半导体产业未来发展空间。
• 市场情绪波动：可能对ETF价格产生短期影响。

产品定位与投资价值

半导体ETF作为一只百亿级科技主题ETF，具备较强的行业代表性，能够反映半导体行业的整体走势。当前价格已低于2021年基本面价值，具备一定的投资价值，特别是在行业景气度持续上行的背景下。

图表目录（摘要）

• 图1：半导体ETF上市最高获得164%涨幅
• 图2：国联安半导体ETF上市后的走势
• 图3：中证全指半导体成份股中设计板块权重60%
• 图4：PE估值（2021年3月9日）
• 图5：北美半导体设备制造商出货额
• 图6：全球硅片出货量同比增速
• 图7：半导体指数走势与设备出货同比增速高度相关
• 图8：半导体指数在2020年3月开始步入波动区间
• 图9：兆易创新2019年一季度为基本面拐点
• 图10：兆易创新2019年8月企稳于60倍估值
• 图11：兆易创新股价未突破2022基本面价值
• 图12：兆易创新股价回落至2021年基本面价值
• 图13：卓胜微净利润高速增长
• 图14：卓胜微股价未超T+2年基本面价值
• 图15：半导体ETF每份基本面价值（2021年3月9日）
• 图16：ETF价格回落至2021年基本面价值之下
• 图17：部分成份股已披露的2020年净利润增长近40%
• 图18：半导体成份股2021年预期增长48%
• 图19：半导体ETF2021年3月9日基金份额53.68亿份

结论

半导体ETF（512480）作为国内最早的科技主题ETF之一，其价格已逐步回归基本面价值，当前估值处于合理区间。行业景气度持续上行，基本面表现良好，未来具备上涨潜力。基金规模庞大，管理团队专业，是配置半导体行业的重要工具。