20170123-东方证券-上海系列深度研究（之六）_员工持股方案落地_上海国改加速_13页_925kb

上海员工持股方案落地与国企改革总结

核心内容

2017年1月18日，上海国资委发布《关于本市地方国有控股混合所有制企业员工持股首批试点工作实施方案》，标志着上海成为第二批响应国务院国资委员工持股计划试点的地方。尽管上海并非首个试点城市，但其改革力度与前瞻性使其成为最具看点的地区之一。

主要观点

• 改革背景：上海国企改革在多个领域走在前列，包括借壳、资产重组、整体上市等，形成了丰富的改革经验。
• 改革优势：上海地方国资质地优异，体量大，行业分布合理，资本运作先进，具备更多资本市场投资机会。
• 改革先行：上海建工、上汽集团和上港集团率先实施员工持股计划，光明乳业、东方明珠、华虹计通等实施了股权激励计划，对经营管理起到了正向作用。
• 试点条件：下一阶段试点企业需满足以下条件：
  • 企业主业应处于充分竞争行业和领域；
  • 非公有资本股东持股不低于10%，且董事会中有非公资本推荐的董事；
  • 营业收入和利润90%以上来源于外部市场；
  • 科研院所、高新技术企业及科技服务型企业优先支持，市属一级企业不开展试点。

关键信息

上海国企改革试点企业名单

其他值得关注的标的

改革思路

1. 整体上市：通过将优质资产注入上市公司，如上海建工、隧道股份等，实现集团资产的集中运营。
2. 兼并重组与产业链整合：如上药集团吸收合并中西药业、上实医药等，增强核心竞争力。
3. 剥离非主业资产：解决同业竞争问题，如巴士股份剥离出租车业务，上海物贸转让下属有色分公司。
4. 控股同类型公司资源整合：如外高桥集团整合地产与园区业务，上海临港集团注入园区资产。
5. 混改与战投引入：如嘉宝集团引入光大控股，实现混合所有制改革。
6. 壳资源利用：部分经营状况不佳的上市公司可能成为壳资源，如耀皮玻璃。

风险提示

1. 国企改革进程可能因海内外风险因素而放缓，影响预期。
2. 下半年经济下行压力增大，可能影响改革效果。
3. 符合条件的公司未必会实施员工持股计划，筛选条件也可能不完全符合政策要求。

结论

上海国企改革已进入实质运作阶段，未来将重点关注资产重组、整体上市及混改等方向，为投资者带来自下而上的机会。