A股市场2021年四季度投资策略报告：震荡市下把握情绪扰动和结构机会-20210928-渤海证券-25页_1mb

A股市场2021年四季度投资策略报告总结

核心内容

本报告主要分析2021年四季度A股市场的投资策略，强调在经济下行压力与市场震荡背景下，应关注情绪扰动和结构性机会。报告指出，虽然经济面临压力，但市场整体估值适中，流动性仍保持稳中趋松，政策支持与深化改革为市场提供支撑，因此A股市场在震荡中仍具备结构性投资机会。

主要观点

• 经济下行压力显现：8月经济增速继续回落，供需缺口弥合出现波折，疫情散发与“缺芯”对消费和工业增加值产生明显影响。房地产投资回落，基建托底作用增强。
• 流动性支撑仍在：国内货币政策仍以“以我为主”，在美联储Taper临近的情况下，国内政策将继续支持市场流动性，以应对经济下行压力。
• 震荡市中的机会：市场机会更多来自于情绪扰动，如美联储Taper、国内局部信用风险、北交所筹建等。风格上，中证500和中证1000更具配置价值。
• 行业配置重点：四季度重点配置基建、储能、专精特新及消费细分领域。

关键信息

1. 宏观经济与行业表现

• 进出口数据：8月中国出口保持强劲，但进口增速受价格因素影响较大，净出口对经济增长的拉动有限。
• 消费疲软：8月社零增速回落，汽车销售受“缺芯”冲击，居民消费仍承压。
• 投资疲软：房地产投资继续回落，制造业投资有所回暖，但整体投资增速放缓。
• 工业生产受阻：限电与“缺芯”导致工业增加值同比增速回落，对上市公司盈利形成一定压力。

2. 流动性与政策环境

• 美联储Taper临近：国内货币政策“以我为主”，流动性仍保持宽松，有助于A股市场稳定。
• 专项债发行提速：9月专项债发行规模明显提升，为基建投资提供支撑，预计四季度基建投资将有所改善。
• 小微企业支持：央行通过新增3000亿元支小再贷款支持小微企业，改善其融资环境。

3. 市场策略与风格判断

• 估值适中：A股整体估值水平与历史均值接近，为市场提供了配置空间。
• 情绪扰动机会：美联储Taper、信用风险与北交所设立等事件可能带来市场情绪波动，可借此进行反向交易。
• 中证500与中证1000：在政策支持与业绩支撑下，中证500与中证1000的估值仍具吸引力，建议重点关注。
• 中小市值板块：中小市值板块在两年复合收入增速与盈利方面表现优于大盘，具备配置价值。

4. 行业配置建议

• 基建：经济下行背景下，基建托底作用增强，专项债发行提速将支撑基建投资。
• 储能：新型电力系统建设推动储能需求增长，发电侧政策密集，有望带来主题性机会。
• 专精特新：政策支持下，专精特新“小巨人”具备较高成长性，板块估值虽偏高但仍有投资价值。
• 消费：短期承压，但中长期仍具配置价值，可关注估值回归合理的细分领域。

风险提示

• 经济下行超预期：若经济进一步恶化，可能对市场整体产生更大压力。
• 产业政策推进不及预期：若政策未能有效推动相关行业的发展，可能影响投资效果。
• 市场情绪波动：美联储Taper、信用风险及北交所设立等因素可能带来市场情绪扰动，需谨慎应对。

图表目录摘要

• 图1-图10：展示进出口、社零、固定资产投资、工业增加值等宏观经济数据。
• 图11-图18：反映流动性变化及专项债发行情况。
• 图19-图32：分析A股主要板块估值水平及中证500、中证1000的估值变化。
• 图33-图37：显示专项债发行节奏及储能政策推动情况。
• 图38-图43：比较“专精特新”板块与主要板块及行业的估值差异。
• 图44-图45：展示消费板块中家用电器与食品饮料的PE Band情况。

表格目录摘要

• 表1：不同类型储能技术的比较。
• 表2：不同应用场景下储能的盈利模式及发展阻碍。
• 表3：“专精特新”板块与A股市场的业绩对比。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。

分析师与免责声明

• 分析师：宋亦威、严佩佩。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。

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