可转债研究：应对波动中的潜在切换-20210117-兴业证券-21页_1mb

可转债市场策略总结

核心内容

本报告分析了2021年初可转债市场的波动情况及未来策略，主要围绕“高低位”板块切换、市场波动应对、绩优转债选择以及市场数据追踪等方面展开。

主要观点

1. 股市与转债市场的“切换”差异

• 股市切换：近期新能源汽车、白酒、光伏等高估值板块出现快速回撤，而“一带一路”、“半导体”等低位板块有所修复。这种切换反映了资金从高位板块向低位板块的转移。
• 转债切换：转债市场中，蓝筹优质品种的不足限制了“高低位”顺利切换。高价品种跟随股市下跌，同时估值压缩；而部分资质弱的低价品种有所表现。

2. 转债策略建议

• 关注绩优转债：在市场波动加剧的背景下，应适当降低高位品种仓位，关注业绩稳定、估值较低的绩优品种。
• 把握市场节奏：市场波动加大，需关注货币政策的边际变化，以及资金外溢对低位板块的青睐。
• 中期配置价值：部分信用等级较低但信用风险可控的转债品种，YTM达到4%以上，具备不错的中期配置价值。

关键信息

1. 低位品种的中期价值

• 大秦转债：未来三年平价水平预计在115-128元区间，年回报率约为6%-8%。虽然其成长性有限，但其稳定的分红和较低的估值使其具备中期配置价值。
• 招路转债 & 核能转债：具备更好的成长性和盈利预期，年收益率也更高，显示出一定的溢价空间。

2. 高位品种的波动风险

• 高位品种估值和业绩暂时不匹配，波动性较大，需警惕回撤风险。部分核心品种如紫金转债、立讯转债等，虽具备中长期成长性，但短期波动明显。

3. 转债市场表现

• 中证转债指数：本周下跌0.04%，表现好于股市。
• 行业表现：家用电器、建筑装饰行业领涨，而金融转债指数表现优于非金融转债指数。
• 交易情况：成交量和换手率有所下降，但部分品种如英科、亚药、至纯转债表现突出。

4. 市场信息追踪

• 一级市场发行：本周有三诺转债、长海转债、金诚转债、天壕转债上市，近一年来共125只转债发行预案，合计拟发行金额2713.72亿元。
• 股东增减持：部分转债如赣锋转债、星宇转债出现股东减持，影响市场情绪。
• 大宗交易：大秦转债、永冠转债、永安转债等出现大宗交易，显示市场对部分品种的关注度上升。

转债推荐

• 绩优品种：包括明泰转债（有色金属）、金力转债（有色金属）、中鼎转2（汽车）、蔚蓝转债（交通运输）、奥佳转债（家用电器）、利尔转债（化工）、恒逸转债（化工）、淮矿转债（采掘）、南航转债（交通运输）等。
• 金融品种：光大转债、张行转债、青农转债等，具备较好的配置价值。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策变化超预期

总结

在市场波动加剧的背景下，投资者应关注绩优转债品种，适当降低高位品种仓位，以减缓净值回撤。同时，需密切关注货币政策变化及市场资金流动情况，把握中长期配置机会。