20171203-天风证券-可转债市场周报_供需失衡下转债应对策略_7页_1mb

可转债市场周报（2017.12.3）总结

核心内容概述

本周可转债市场持续下跌，估值大幅压缩。在权益市场整体疲软的背景下，白马与金融板块表现不佳，周期板块支撑上证指数未跌破3300点心理点位。TMT行业中，部分基本面有保障的股票相对表现较好。由于市场供需失衡，传统的可转债估值体系受到破坏，投资需更加注重安全边际。

主要观点

1. 市场回顾

   • 权益市场表现疲软，白马、金融板块集体下行。
   • 周期板块支撑上证指数，未跌破3300点心理点位。
   • TMT行业中有基本面保障的股票表现相对较好。
   • 可转债市场继续下跌，估值大幅压缩，部分偏股性转债涨幅远不及正股。

2. 供需失衡对估值的影响

   • 当前可转债估值接近历史底部，但市场供需情况（存量1000多亿，拟发行4000亿左右）是前所未有的。
   • 需要跳出历史经验，重新审视估值底部。

3. 投资策略：寻找安全边际

   • 巨化EB：距离债底较近，基本面有预期差，存在向上空间。
   • 桐昆、金禾：基本面向好，且转债估值不贵。
   • 蓝标、江南：价格接近底部，可博弈条款。

关键信息

市场走势

• 上证指数：一周下跌1.08%，报收3317.62。
• 创业板指数：一周上涨1.23%，报收1804.62。
• 行业表现：钢铁、建筑建材相对较好；家用电器、非银金融、通信、银行、食品饮料跌幅较大。
• 个券表现：如14宝钢EB、15国资EB、骆驼转债、国君转债等跌幅较大。

转债发行进展

• 表1列出了多个可转债项目，包括已核准、已反馈、已回复交易所意见等状态。
• 总计拟发行金额为2921.04亿元，另有董事会预案合计424.00亿元。

私募EB项目更新

• 表2展示了本周私募EB项目的最新进展，包括发行人名称、标的公司、承销商、拟发行金额、项目状态和更新日期。
• 项目状态包括已接收反馈意见、已反馈、已回复交易所意见等，部分项目已中止审核。

打新动态

• 12月1日，证监会核发5家企业首发申请，筹资总额不超过37亿元。
• 表3列出了下周申购日历，包括股票名称、申购日期、拟募资金额、发行价预估、发行市盈预估、网下申购规模和底仓要求。

风险提示

• 转债估值继续压缩，需警惕市场进一步下行风险。

作者信息

• 分析师：孙彬彬
  SAC执业证书编号：S1110516090003
  邮箱：sunbinbin@tfzq.com

• 联系人：韩洲枫
  邮箱：hanzhoufeng@tfzq.com

近期报告

1. 《固定收益：利率上行会压制权益价格吗？-大类资产配置专题研究》（2017-12-02）
2. 《固定收益：怎么看当前和未来的转债投资机会？-转债市场点评报告》（2017-12-01）
3. 《固定收益：低价埋伏博弹性——久立转2定价分析-转债新券点评》（2017-12-01）

图表目录

• 图1：各市场一周涨跌幅
• 图2：申万行业一周涨跌幅
• 图3：转债一周涨跌幅
• 图4：转债一周成交额
• 图5：中证转债指数
• 图6：转债估值情况

投资建议

• 在当前可转债估值超跌的情况下，投资者应寻找具备安全边际的品种。
• 建议关注基本面有预期差、估值合理的转债，以及价格接近底部、条款博弈空间较大的品种。

分析师声明

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