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镍强钢弱：二季度镍与不锈钢市场分析总结

核心内容

2023年二季度，镍与不锈钢市场呈现明显分化趋势。镍价受供给过剩及库存低位影响，表现较为弱势，而不锈钢则因去库压力大、需求端疲软，价格持续下跌。整体来看，镍市场面临供给端持续释放、需求端看空的双重压力，不锈钢市场则在库存高企、房地产需求疲软的背景下难以反弹。

主要观点

• 镍市场：二季度上旬新能源汽车需求预计继续回暖，但行业生态不健康，恶性降价压缩利润，导致新能源端需求看空。电解镍产能稳定释放，库存低位且价格在18万元之上，刺激企业加快生产，供给过剩压制镍价高度。
• 不锈钢市场：库存压力大是价格持续下跌的主要原因，房地产需求未明显复苏，钢厂减产力度有限，去库前景黯淡。短期内低价不锈钢存在反弹空间，但中长期来看，由于仍保有一定利润，钢厂减产行为难以持续，去库失败将导致钢价继续承压。
• 宏观环境：二季度国内宏观环境相对稳定，政策目标明确，而境外环境复杂多变，存在较大的不确定性，需警惕黑天鹅事件。
• 原料端：新能源汽车产业链原料价格大幅回落，如电池级碳酸锂、六氟磷酸锂、电解钴等，进一步加剧了行业利润压缩，不利于长期需求增长。

关键信息

供给与库存情况

• 电解镍：2023年1-2月国内精炼镍产量同比增加19.76%，进口量大幅下滑，主要来自澳大利亚和马达加斯加，反映新能源需求下滑。
• 镍铁：2月中国&印尼镍生铁产量13.98万吨，环比和同比均有明显增长，导致镍铁价格下跌，国内镍铁产能基本处于亏损状态。
• 硫酸镍：2月产量14.21万吨，环比增加6.3%，同比增加25.92%，结束连续四个月的减产。
• 沪镍库存：3月末库存跌破2000吨，国内总库存约10000吨，库存低位对价格形成支撑。

需求情况

• 新能源汽车：2月、3月产销数据超预期上涨，主要得益于降价促销，但行业利润被压缩，且汽车保有量持续增加，未来需求存在看空预期。
• 房地产：一季度商品房销售面积未明显回暖，房地产作为不锈钢需求大头，复苏缓慢，进一步拖累不锈钢市场。
• 家电市场：一季度家电市场销量向好，线上与线下销额和销量均同比增长，对不锈钢需求有所支撑。

价格走势

• 沪镍：一季度主力合约下跌21.13%，报174170元，最高225000元，最低168820元。
• 不锈钢：一季度主力合约下跌12.06%，报14725元，最高17305元，最低14655元。

操作建议

• 镍：短期镍价受库存低位支撑，可能尝试冲高，但长期来看供给过剩将压制价格，建议观望为主，谨慎对待逼仓预期。
• 不锈钢：去库压力大，短期内钢价反弹空间有限，中长期仍面临下跌压力，建议关注库存变化及房地产复苏情况，避免盲目抄底。

风险提示

• 宏观风险：境外宏观环境存在不确定性，需警惕欧美银行系统波动及美国政治变化对市场的影响。
• 供需失衡：新能源汽车需求虽短期回暖，但长期看空，不锈钢去库失败可能加剧价格下行压力。
• 政策风险：房地产政策空间有限，地方财政压力仍存，房地产市场大变革可能性较低。
• 原料价格波动：新能源汽车产业链原料价格回落，可能进一步压缩企业利润，影响市场稳定性。

价格区间预测

• NI2309：预计价格区间在[130000, 180000]元。
• SS2306：预计价格区间在[13000, 15000]元。

镍/不锈钢季报

• 发布日期：2023年4月11日
• 分析师：邹明东（F0308239，Z0002146）

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风险提示（补充）

• 新能源汽车：以价换量不可持续，未来需求增长受限。
• 不锈钢去库：若房地产复苏不及预期，不锈钢库存难以有效消化，钢价将面临进一步下行压力。
• 镍价波动：逼仓预期存在，但缺乏持续需求支撑，镍价将回归基本面。

特别声明

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