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贵金属周报总结（2022-8-14）

核心内容

本周贵金属市场整体呈现窄幅震荡态势，黄金与白银价格小幅波动。美联储加息预期仍存，市场对美国经济衰退的担忧有所缓解，但“工资-通胀”螺旋风险依然存在。美债收益率小幅上行，短端利率保持上行趋势，长端利率有所回落，10-2年期利差收窄至-36Bps，市场对美联储政策路径的分歧加剧。

主要观点

• 黄金市场：上周沪金与COMEX黄金均窄幅震荡，短期反弹或见顶，下周以逢高沽空为主。
• 白银市场：COMEX白银表现优于黄金，但持仓量有所下降，表明市场情绪趋于谨慎。
• 美债收益率：美债收益率整体上行，短端利率持稳，长端利率有所回落，但收益率倒挂程度缓解，显示市场对经济衰退预期有所降温。
• 美国经济数据：7月CPI与PPI数据均低于预期，显示通胀边际放缓，但劳动力市场仍强劲，就业数据超预期，支撑美联储继续加息。
• 美联储政策：7月加息75Bps，布拉德表示希望年底利率达到3.75%-4%，但市场对政策转向的预期增强，加息节奏可能放缓。
• 其他央行政策：墨西哥、欧洲、加拿大等央行均采取加息措施，反映全球范围内对通胀控制的重视。
• 市场情绪：市场对经济衰退预期逐渐形成共识，但时间节奏存在分歧，部分机构认为衰退可能在三四季度出现，部分则认为可能延后至一二季度。
• 跨品种比价：金铜比小幅回落，建议前期做多金铜比的策略可以获利了结。

关键信息

贵金属表现

美债收益率

• 2年期国债收益率上行34Bps至3.24%
• 10年期国债收益率上行23Bps至2.83%
• 10-2年期利差收窄至-36Bps

主要宏观资讯

1. 欧盟削减天然气用量协议生效：为应对可能的俄罗斯天然气供应中断，欧盟成员国同意将天然气需求减少15%。
2. 美国CPI与PPI数据：7月CPI同比上涨8.5%，低于预期；PPI环比下降0.5%，为2020年4月以来首次录得负值。
3. 美国ISM非制造业PMI：7月非制造业PMI为56.7，高于预期，显示经济仍具备一定韧性。
4. 美国非农就业数据：7月新增非农就业人口52.8万人，远超预期，失业率降至3.5%。
5. 美元走势：市场对美元的抛售潮可能不会持续，因美联储仍维持紧缩立场，且全球经济仍面临不确定性。

货币政策动态

• 美联储：7月加息75Bps，市场预计后续加息幅度将逐步放缓。
• 欧洲央行：7月加息50Bps，结束8年负利率时代。
• 加拿大央行：7月意外加息100Bps，基准利率升至2008年以来新高。
• 墨西哥央行：7月加息75Bps，政策利率达到2008年以来最高水平。

市场波动与持仓

• 黄金波动率：沪金1个月和2个月波动率有所反弹，但整体仍处于近一年低位。
• ETF持仓：SPDR黄金和上海黄金持仓量均减仓，白银因工业品属性下跌，持仓也出现回落。

跨品种比价

• 金铜比：小幅回落，建议获利了结。
• 相关性分析：黄金与通胀、利率、美元指数呈负相关，与工业品价格呈正相关。

投资策略建议

• 黄金：短期反弹或见顶，下周以逢高沽空为主。
• 白银：表现优于黄金，但需警惕工业品需求疲软带来的影响。
• 关注数据：8月15日至18日将发布多项重要数据，包括美国制造业指数、房产市场指数、新西兰联储利率决议、美国零售销售等，这些数据可能影响市场情绪和政策预期。

免责声明

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编制信息

• 编制部门：华安期货投资咨询部
• 编制人员：
  • 刘广远：助理分析师（F03088857）
  • 曹晓军：首席分析师（F3008012/Z0010934）
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