20220606-华泰期货-贵金属月报_通胀水平及信用风险溢价居高仍利好黄金价格_16页_2mb

黄金价格利好分析总结

核心内容

本报告分析了当前全球宏观经济环境对黄金价格的影响，重点探讨了通胀水平、信用风险溢价、利率走势、汇率变动以及避险需求等因素。尽管美联储持续加息对贵金属价格形成一定压力，但整体来看，通胀居高不下、信用风险溢价攀升以及避险情绪升温，仍为黄金价格提供了支撑。

主要观点

1. 利率端影响

• 美联储5月会议纪要显示，将继续加息50个基点，以控制通胀。
• 10年期美债收益率在5月略有回落，但6月随着加息预期升温，收益率再次走高。
• 美联储官员的鹰派态度导致市场对经济前景的担忧加剧，可能引发长短期利率倒挂。
• 5月10年期美债竞拍倍数大幅上升，对长端利率形成抑制，有助于缓解贵金属承压。

2. 通胀水平

• 美国4月CPI为8.3%，仍处高位，且欧元区和英国也面临通胀压力。
• 俄乌战争持续影响能源供应，原油价格居高不下，不利于通胀控制。
• 市场对通胀能否被加息有效抑制存在疑问，这为贵金属价格提供支撑。

3. 汇率走势

• 美元指数在5月回落1.39%，主要因美联储加息后经济数据疲软及非美央行鹰派态度。
• 欧元区公债收益率大幅上升，欧元对美元汇率相对坚挺，抑制美元上攻。

4. 避险需求

• TED Spread在俄乌战争后持续走高，显示信用风险溢价上升。
• 加息进程加剧市场对经济前景的担忧，避险情绪升温，利好黄金价格。

5. 银行监管影响

• 巴塞尔协议Ⅲ的实施使得银行持有纸黄金所需稳定资金增加，抑制市场投机情绪。
• 黄金波动性或有所下降，但避险属性依然强劲。

关键信息

策略建议

• 黄金：谨慎做多
• 白银：谨慎做多
• 套利：做多金银比价
• 期权：卖出看跌

风险提示

• 美元及美债收益率持续走高
• 俄乌局势意外出现好转

基本面分析

贵金属ETF持仓

• SPDR黄金ETF持仓下降至1,068.36吨，SLV白银ETF持仓下降至17,297.68吨。
• ETF持仓下降可能反映市场情绪变化，需持续关注后续变动。

CFTC持仓

• 黄金CFTC非商业多头净持仓下降20.84%，白银CFTC多头净持仓下降60.47%。
• 持仓下降表明市场参与者对贵金属的多头情绪有所减弱。

金银库存

• 上期所黄金库存小幅上升，白银库存显著下降。
• Comex黄金库存下降，白银库存上升，显示国际市场的供需变化。

金银比价

• 5月金银比价走高2.58%至85.40，反映黄金相对白银更具吸引力。
• 原油价格强劲，但对白银工业属性的提振效果有限。
• 随着加息推进，信用风险溢价攀升，金银比价料继续走阔。

央行购金

• 2022年第一季度全球央行购金量达83.83吨，持续购入黄金储备。
• 在当前通胀高企、地缘政治紧张的背景下，央行购金趋势料将持续。

总体展望

在美联储持续加息周期中，贵金属价格走势相对波折。但通胀高位、信用风险溢价上升及避险情绪升温，仍为黄金价格提供支撑。预计6月贵金属价格将呈现震荡偏强态势，黄金作为避险资产，其价格有望受益于上述因素。