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心动公司 (2400.HK) 详细总结

核心内容

心动公司是一家专注于移动游戏及互联网信息服务的公司，其业务涵盖自研游戏开发、游戏发行及TapTap平台运营。公司近期发布1H21A财报，显示其在研发投入和TapTap出海方面取得显著进展，尽管短期利润承压，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

• 财务表现：
  1H21A收入为13.8亿元人民币，同比-4.3%，环比-2.0%，略低于市场预期。其中，移动游戏收入同比下滑12.2%，信息服务业务同比增长32.7%。
  毛利率为49.1%，同比下降8.2个百分点，主要受游戏收入结构变化及TapTap海外版成本影响。
  研发费用大幅增长164.0%至5.8亿元人民币，归母净亏损为3.3亿元人民币。

• 业务发展：
  公司在1H21A运营24款网络游戏及14款付费游戏，有13款游戏在研。自研团队规模约为1,270人，较2021年末增加约140人。
  TapTap平台在1H21A表现亮眼，中国版MAU同比增长15.6%至2,867万，广告业务收入增长32.7%至3.4亿元人民币。
  海外业务增长迅速，TapTap国际版MAU同比增长484.4%至1,318万，其中《香肠派对》在海外发行首月用户下载渠道中TapTap占比达30%。

• 未来规划：
  TapTap计划在2H21进一步优化平台功能，包括增加视频、攻略内容及社交功能，推进对开发者行业的赋能。
  公司预计在2021年第四季度开启《火炬之光》、《心动小镇》等多款游戏的“篝火测试”，并持续推出新游戏。

• 财务预测与估值：
  公司上调FY21E-FY23E收入预期至29.6/34.8/40.4亿元人民币，分别同比增长3.9%、17.8%、15.8%。
  归母净亏损调整至6.2/1.6亿元人民币（FY21E-FY22E），FY23E归母净利润为1.8亿元人民币。
  维持目标价为69.0港元/股，对应FY22E 7.9倍市销率及每活跃用户价值115.5美元。

关键信息

财务数据概览

股票数据

估值比较

业务亮点

• TapTap出海表现亮眼：TapTap国际版MAU同比增长484.4%，广告业务收入增长32.7%，用户付费率超预期。
• 研发持续加码：1H21A研发费用增长164.0%，显示公司对长期发展的重视。
• 平台功能优化：TapTap计划在2H21丰富视频及攻略内容，增加社交功能及内部测试平台，进一步赋能开发者。

风险提示

• 短期利润压力：1H21A收入及净利润均出现下滑，主要由于新游缺位及研发成本增加。
• 市场竞争加剧：移动游戏市场竞争激烈，需持续创新以保持市场份额。
• 版号审批不确定性：自研游戏受版号审批影响，可能影响新游上线节奏及收入增长。

总结

心动公司通过加大研发投入和TapTap平台出海，展现出长期增长潜力。尽管短期业绩承压，但信息服务业务增长显著，海外业务表现亮眼，未来有望通过新游发布及平台优化实现业绩回升。公司维持目标价为69.0港元/股，预计未来三年收入及净利润将稳步增长。