20210328-东吴证券-心动公司-02400.HK-2020年报点评_研发投入激增拖累短期业绩_TapTap社区持续迭代进化_7页_588kb

2020年报总结：研发投入激增，TapTap社区持续进化

核心内容

心动公司2020年财报显示，公司全年实现营业收入28.48亿元，同比增长0.3%；净利润为0.56亿元，同比下降89.1%；归母净利润为914.5万元，同比下降97.4%。公司短期业绩受研发投入大幅增加影响，但长期战略布局有望提升经营天花板。

主要观点

• 收入增速放缓：2020年公司游戏业务收入为23.32亿元，同比下降1.96%，主要由于新游戏上线减少、成熟期游戏收入下滑；信息服务业务收入增长11.2%至5.16亿元，受益于TapTap用户快速增长。
• 研发投入激增：2020年研发费用达6.58亿元，同比增长107%，研发人员数量从806人增加至1355人。研发投入的增加虽短期拖累业绩，但有助于增强公司技术壁垒，推动长期发展。
• TapTap用户增长显著：2020年TapTap国内平均MAU增长43.7%至2570万，海外版MAU增长330.9%至480万，平台功能持续迭代，社区化与全球化改造效果初显。
• 付费游戏收入增长：2020年付费游戏收入达1.44亿元，同比增长158%，主要得益于《人类跌落梦境》等优质独立游戏的发行。
• 盈利预测调整：考虑到研发投入及产品上线时间的延迟，公司下调2021-2022年EPS至-0.01（-0.90）元和0.22（-1.03）元，新增2023年EPS为0.51元。公司维持“买入”评级，认为TapTap是国内稀缺且优质的社区资产。

关键信息

财务数据概览

TapTap平台表现

• 用户增长：2020年TapTap国内MAU为2570万，同比增长43.7%；海外版MAU为480万，同比增长330.9%，第四季度达1070万。
• 社区功能优化：TapTap进行了多次版本迭代，包括UI重构、信息流推荐、社交互动功能增强、视频与直播功能上线，提升了用户粘性与内容质量。
• 新增发帖量：2020年新增发帖量达580万，同比增长64%，快于用户数增长。

游戏业务发展

• 自研游戏储备：公司共有13款游戏处于研发阶段，涵盖平台格斗、第三人称射击、RPG等多个品类，其中《Flash Party》与《T3》正在进行“篝火测试”，其他多款游戏预计2021年开启封闭测试。
• 付费游戏亮点：《人类跌落梦境》销量超200万份，《喵斯快跑》总销量超400万份，2021年将推出《泰拉瑞亚》《部落与弯刀》《风来之国》等作品，付费游戏收入仍有上升空间。

财务结构与成本控制

• 毛利率下降：2020年公司整体毛利率为53.8%，同比下降8.6个百分点，主要由于成本增速快于收入增速。
• 成本构成：游戏业务收入成本同比增长22.4%至12.41亿元，信息服务业务收入成本同比增长42%至0.75亿元。
• 费用控制：销售及营销开支同比下降15%至6.33亿元，管理费用略有上升，但总体费用率有所下降。

现金流与资产状况

• 现金储备充足：截至2020年底，公司现金及现金等价物为23.2亿元，同比增长74%。
• 资产负债率低：公司资产负债率仅为22.86%，无任何借款，财务状况稳健。
• 资产结构：流动资产为2770亿元，非流动资产为575亿元，资产总计为3345亿元。随着研发投入增加，非流动资产增长明显。

风险提示

• 平台发展不及预期；
• 新游上线不及预期；
• 行业监管趋严。

投资建议

公司当前仍处于研发投入与社区迭代阶段，短期业绩承压，但长期战略布局清晰。TapTap作为国内稀缺的社区资产，有望通过持续优化和全球化拓展提升用户规模与变现能力。我们维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。