20240901-浙商证券-债市专题研究_对近期债市主线的几点思考_8页_556kb

中国可能即将迎来经济低位调整和中央补财政发力窗口。
尽管央行开启国债买短卖长操作，10年期国债利率重回2.2%，配置价值边际改善，债券的避险象征继续增强。
信用债和利率债产生明显的分化，信用利差未回到前低，越是长久期利率债优势越明显。

信用债价格和信用利差已经开始回升，主要是银行理财因波幅担忧，降低了风险敞口。虽然央行大额净投放资金，本身会改善资金面。但广义基金负债端的风险仍待释放，信用债的未来走势受到四季度止盈趋势的压制。

转按揭安排的正当落地，有可能进一步降息，降低银行净息差，提高对债券做多情绪，短期或将改善债市的"赔率"。但消费信心修复能否如期进行，尚不确定，毕竟存款准备金率提高的可能性与债券估值上升趋势都存在。咱们得睁大眼睛，因为现在市场怕的是大家一起卖债券。

即便央行正逐步压制长端利率，大银行已经基本参与买单，但政策不一定能够一蹴而就地主导债券定价。每一次的震荡都是机会，每一寸的回调都迎着光明，长远来看，只买利率债。