专题研究：量化的逆袭-20211014-华泰证券-23页_667kb

量化的逆袭 - 详细总结

核心内容概览

2021年以来，中国A股市场风格转换明显，不同市值风格的宽基指数表现分化，部分风格因子出现显著拐点。在该市场环境下，量化类基金整体表现优于非量化基金，主动型量化基金收益中位数为 $5.81%$，指数增强型量化基金收益中位数达到 $6.27%$，明显高于权益类基金 $3.30%$ 的整体水平。这是多头量化策略基金在近三年中首次优于非量化基金，实现了量化基金的逆袭。

主要观点

• 量化基金表现优于非量化基金：2021年量化基金整体表现优于非量化基金，尤其是主动型和指数增强型基金，其收益中位数显著高于权益类基金。
• 中小盘风格更优：中证500和中证1000指数在2021年表现较好，涨幅接近 $10%$，而沪深300指数则表现较差，出现负收益。
• 风险调整收益突出：量化基金在控制回撤和波动性方面表现良好，具有较好的风险调整收益能力。
• 业绩靠前基金规模较小：业绩排名靠前的量化基金整体规模较小，多数在10亿元以下，显示量化基金仍具备较大的增长空间。
• 因子表现分化：市值因子表现较差，而Beta、动量、价值等因子表现较好，成长因子则相对走弱。
• 量化基金具备稳定性和灵活性：量化基金在市场风格切换时能通过因子监控和暴露调整平稳过渡，同时具有较好的分散性。

关键信息

市场整体表现回顾

• 2021年以来，A股市场整体震荡上行，但波动幅度较大。
• 沪深300指数表现不佳，中证500和中证1000指数表现较好。
• 市值因子在2021年出现大幅回撤，而Beta和动量因子延续良好表现。

量化基金表现

• 主动型量化基金：收益中位数为 $5.81%$，风险调整收益理想。
• 指数增强型量化基金：收益中位数达到 $6.27%$，超额收益显著。
• 对冲型量化基金：收益中位数为 $1.90%$，风险控制严格。

代表性量化基金分析

沪深300量化指数增强基金

• 天弘沪深300指数增强基金：

  • 2021年收益为 $6.97%$，超额收益为 $12.37%$。
  • 基准指数为沪深300，跟踪误差为 $4.26%$，信息比率为 $3.32$。
  • 风格因子暴露稳定，超配动量、非线性市值、成长因子，低配市值、流动性、杠杆因子。
  • 回撤控制良好，风险调整收益理想。

• 富荣沪深300指数增强基金：

  • 2021年收益为 $6.00%$，超额收益为 $11.40%$。
  • 跟踪误差为 $10.83%$，信息比率为 $1.45$。
  • 风格因子暴露稳定，高配成长、动量、非线性市值因子，低配市值、流动性、杠杆因子。
  • 风格较为激进，回撤略高于基准指数。

• 华夏沪深300指数增强基金：

  • 2021年收益为 $2.54%$，超额收益为 $7.94%$。
  • 跟踪误差为 $2.96%$，信息比率为 $1.90$。
  • 风格因子暴露稳定，高配动量、非线性市值和成长因子，低配市值、流动性、杠杆因子。
  • 风格稳定，以Alpha收益为主导。

中证500量化指数增强基金

• 博道中证500指数增强基金：

  • 2021年收益为 $32.48%$，超额收益为 $21.11%$。
  • 跟踪误差为 $5.58%$，信息比率为 $3.94$。
  • 风格因子暴露稳定，高配动量、非线性市值和成长因子，低配市值、流动性、杠杆因子。
  • 风格较为稳定，注重Alpha收益。

• 华夏中证500指数增强基金：

  • 2021年收益为 $28.22%$，超额收益为 $16.84%$。
  • 跟踪误差为 $6.88%$，信息比率为 $3.64$。
  • 风格因子暴露稳定，高配动量、非线性市值和成长因子，低配市值、流动性、杠杆因子。
  • 风格稳定，以Alpha收益为主导。

• 西部利得中证500指数增强基金：

  • 2021年收益为 $26.48%$，超额收益为 $15.10%$。
  • 跟踪误差为 $7.79%$，信息比率为 $3.98$。
  • 风格因子暴露稳定，高配动量、成长、非线性市值因子，低配估值和杠杆因子。
  • 风格稳定，超额收益突出。

主动量化型基金

• 长信低碳环保行业量化基金：

  • 2021年收益为 $47.68%$，排在主动型量化基金首位。
  • 跟踪误差为 $28.77%$，信息比率为 $1.15$。
  • 风格因子暴露偏向成长和杠杆，但2021年有所调整，与市场风格转换契合。
  • 风格偏向中等市值企业，表现出较强的行业聚焦能力。

• 银华新能源新材料量化基金：

  • 2021年收益为 $43.67%$，排在主动型量化基金第二。
  • 跟踪误差为 $38.87%$，信息比率为 $0.68$。
  • 风格因子暴露偏向成长和杠杆，但2021年有所调整。
  • 表现出对新能源和新材料行业的良好把握。

• 中欧量化驱动基金：

  • 2021年收益为 $34.11%$，排在主动型量化基金第三。
  • 跟踪误差为 $38.77%$，信息比率为 $1.24$。
  • 风格因子暴露偏向成长和杠杆，2021年有所调整。
  • 风格较为灵活，但风险调整收益理想。

量化基金发展趋势与投资优势

• 量化基金发展迅速：国内量化基金产品数量超过350只，总规模持续增长，但仍存在较大发展空间。
• 量化基金优势：
  • 决策客观，减少人为情绪干扰。
  • 高分散化，降低个股风险。
  • 在市场风格切换时，具备因子监控和暴露调整能力，实现平稳过渡。
  • 部分基金具有明确的风险收益特征和基准Beta，便于投资者按需选择。
• 配置建议：投资者应根据市场环境和自身风险偏好合理配置量化基金，尤其在波动行情中，量化基金可提供稳定收益。

风险提示

• 本文回顾的是历史数据，无法保证未来复现。
• 持仓分析展示的是截面特征和历史规律，未来未必延续。
• 报告不涉及具体基金的投资建议，仅作为参考。
• 投资者应充分考虑市场变化、政策影响等因素，关注基金公司官方披露信息。

图表目录摘要

• 图表1：2021年主要宽基指数单位净值走势。
• 图表2：2021年主要宽基指数风险收益统计。
• 图表3-4：2021年Barra因子累积收益率。
• 图表5：细分量化基金与权益类基金区间收益中位数。
• 图表6：沪深300和中证500量化指数增强基金对比。
• 图表7：2021年绩优量化型基金概览。
• 图表8-13：代表性量化基金区间风险收益统计及分年份收益统计。
• 图表14-31：代表性量化基金截面因子暴露及因子收益贡献分析。
• 图表32-36：主动型量化基金区间风险收益统计及分年份收益统计。

总结

量化基金在2021年展现出强劲的业绩表现，尤其是在市场风格转换的背景下，其风险调整收益优于非量化基金。量化基金具备较好的回撤控制能力和因子暴露调整能力，适合波动市场中的稳健投资。虽然部分绩优基金规模较小，但整体仍有较大的成长空间。投资者应根据市场环境与自身需求，合理配置量化基金，以实现更好的收益与风险平衡。