20170110-东北证券-主题策略二三事系列报告之六_探究主题风格影响因素_技术类主题或将逆袭_11页_663kb

报告摘要

本报告探讨了主题策略在不同市场环境下的表现特征，重点分析了技术类主题与政策类主题在经济基本面、流动性及市场风格变化下的风格切换规律。研究认为，主题风格并非固定，而是随着市场环境的演变而动态调整，投资者应根据环境变化灵活配置主题策略。

主题分类：将市场主题分为技术类、政策类和综合类三大类。其中，技术类主题主要集中在非周期性行业，政策类主题则更多分布在传统/周期性行业，综合类主题个体特征明显，不作为本报告主要研究对象。
主题风格与经济基本面的关系：
- 在工业企业利润改善阶段，政策类主题表现优于技术类主题。
- 在工业企业利润下滑阶段，技术类主题表现更为突出。
- 在工业企业利润稳定阶段，技术类主题也表现出更强的市场吸引力。
主题风格与通胀的关系：
- PPI作为衡量经济周期的指标，其上行阶段并未显著偏向政策类主题，反而技术类主题表现更优。
- 在PPI上行的四个阶段中，政策类主题仅在2012年10月至2013年2月间略占优势，其余阶段技术类主题占据主导。
主题风格与流动性的关系：
- 在流动性趋紧（Shibor上行）时，技术类主题表现更优。
- 在流动性宽松（Shibor下行）时，政策类主题表现相对更强。
主题风格与市场风格的关系：
- 当市场风格偏向小盘成长股时，技术类主题表现更优。
- 当市场风格转向大盘蓝筹股时，政策类主题占据主导。
- 当前市场风格指数已降至近五年低点，预示市场风格可能发生转变，技术类主题或迎来新的表现机会。

历史回溯：
- 工业企业利润改善阶段（如2012年9月-12月、2015年11月-2016年3月），政策类主题涨幅领先。
- 工业企业利润下滑阶段（如2011年12月-2012年2月、2014年8月-2015年2月），技术类主题表现突出。
- 在流动性趋紧时（如2013年4月-6月、2014年10月-2015年3月），技术类主题占据优势。
- 在市场风格转向小盘成长股时（如2013年3月-5月、2014年5月-6月等），技术类主题更受青睐。
当前市场环境分析：
- 工业企业利润指标目前仍对政策类主题有利，但库存周期等因素可能引发利润回落。
- 货币政策已回归中性稳健，这可能促使主题风格向技术类转移。
- IPO节奏和注册制推进可能对技术类主题形成压制，需关注政策变化对市场风格的影响。

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