量化基金2021年度盘点：风格切换，业绩分化-20220119-开源证券-18页_1mb

金融工程研究团队总结报告（2022年1月19日）

核心内容概览

本报告分析了2021年中国公募与私募量化基金的市场表现、业绩分化及未来展望。整体来看，2021年A股市场风格切换频繁，量化基金在收益与风险控制方面展现出一定优势，但部分产品在四季度出现回撤。私募量化基金规模增长迅速，但头部产品在风格切换中面临业绩承压。2022年市场不确定性增加，量化策略仍具潜力，但需警惕短期风格切换带来的波动。

主要观点与关键信息

1. 公募量化：风格切换下，产品业绩分化明显

1.1 市场风格频繁更迭

• 2021年A股呈现阶段性行情，中证1000上涨20.52%，中证500上涨15.58%，上证50和沪深300分别下跌10.06%和5.20%。
• 市场在上半年“机构抱团”逻辑逐渐瓦解，下半年“碳中和”与“新能源”成为核心赛道，带动部分量化产品跑赢大盘。

1.2 公募量化规模增长放缓

• 公募量化产品整体规模在2021年有所缩减，但指数增强产品发行热度不减。
• 截至2021年Q3，公募量化基金规模为2443.47亿元，占非指数型权益基金比例为4.22%。

1.3 主动量化表现优于主动权益

• 主动量化基金全年收益中枢为9.29%，波动率低于主动权益的21.34%，夏普比率达到0.49。
• 2021年主动量化产品收益分化明显，部分重仓“低碳”、“新能源”等赛道的产品表现优异。

1.4 指数增强产品收益回吐

• 2021年四季度指数增强产品收益回吐，沪深300与中证500分化明显。
• 300增强和500增强基金超额收益分别为3.81%和2.36%，其中天弘300增强和富荣300增强表现突出。

1.5 量化对冲策略

• 量化对冲基金整体收益为1.28%，对冲成本相对稳定，但打新收益贡献减弱。
• 可转债配置比例变化较大，部分产品仍偏好转债以增强收益。

2. 私募量化：规模增长迅速，头部量化业绩承压

2.1 百亿私募俱乐部扩大

• 截至2021年底，国内百亿私募数量增至105家，量化私募占比26.67%。
• 新增百亿量化私募包括聚宽投资、思勰投资、星阔投资和宽投资产。

2.2 头部量化私募业绩承压

• 头部量化私募在四季度出现明显回撤，主要因管理规模增长导致负效应，以及市场风格频繁切换。
• 量化多头策略在四季度表现不佳，部分产品收益大幅下滑。

2.3 主流策略表现分化

• 量化多头策略平均收益率15.58%，管理期货策略平均收益率13.77%，套利策略和组合基金策略收益率分别为8.14%和6.79%。
• 市场中性策略平均收益率为4.98%，表现相对较弱。

2.4 代表性私募回撤明显

• 10家头部量化私募中，量化多头策略收益率均值为21.33%，中性策略收益率均值为4.43%。
• 四季度，部分私募的量化多头和中性策略收益出现显著回撤。

3. 2022年展望：结构未明，静待花开

3.1 市场风格切换频繁

• 风格切换持续，自上而下的投资难度增加，需警惕短期波动。
• 量化产品在季频和月频上仍有机会，主动量化收益来源多样化。

3.2 打新收益变化

• IPO询价新规压缩估值空间，打新收益下降，但长期有利于平衡利益分配。
• 北交所新股投资价值重新显现，网上中签率较高，打新收益有望回升。

3.3 百亿量化私募规模拖累

• 头部量化私募业绩受规模扩张和市场风格影响，未来表现有待观察。
• 适当下沉管理人规模至50-100亿区间，部分产品仍具比较优势。

3.4 市场整体展望

• 2022年A股估值保持相对低位，经济下行预期强化，但流动性不会突然收紧。
• 量化策略整体收益可期，但需关注市场不确定性。

风险提示

• 基金产品研究不构成投资建议。
• 需警惕未来市场的不确定性。

图表与数据说明

图表目录

• 图1：2021年A股阶段性行情
• 图2：非指数权益基金规模增长超万亿
• 图3：公募量化基金规模为2443.47亿元
• 图4：指数增强规模为1667.15亿元
• 图5：300指增新发规模贡献115.66亿元
• 图6：主动量化跑赢沪深300等大盘指数
• 图7：量化基金业绩出现回落
• 图8：300增强、500增强分化明显
• 图9：300指增赛道排名更迭
• 图10：500指数增强产品四季度回撤
• 图11：2021Q3以来新股发行放缓
• 图12：2021Q4打新收益率下降
• 图13：可转债占债券资产配置比例变化
• 图14：期指基差收敛，对冲成本稳定
• 图15：小型私募数量占比较多
• 图16：私募证券投资基金规模增长
• 图17：新增百亿量化私募
• 图18：2021年新增产品以股票多头为主
• 图19：百亿量化私募新发产品多为量化多头
• 图20：私募业绩规模分布呈现负效应
• 图21：不同策略量化产品业绩分化明显
• 图22：非量化VS量化：量化产品表现更优
• 图23：二、三季度收益稳定
• 图24：量化产品主流策略近一个月回撤
• 图25：量化多头策略9月以来回撤明显
• 图26：市场中性策略四季度Alpha减弱

表格目录

• 表1：12月新发芯片增强、增强ETF等产品
• 表2：主动量化2021年收益排名前10公募类产品
• 表3：量化对冲2021年收益排名前5产品

总结

2021年量化基金在A股市场风格切换下表现出业绩分化，公募量化产品中指数增强和主动量化表现较好，而量化对冲受打新收益下降影响。私募量化基金规模迅速增长，但头部产品在四季度出现回撤，业绩分化明显。2022年市场风格仍不确定，量化策略在结构性行情中仍有机会，但需关注市场波动风险。整体来看，量化基金在2022年仍有投资潜力，但需结合市场变化和产品策略进行审慎选择。