20240303-浙商证券-策略研究报告_把握主线_本轮AI行情或超去年_16页_988kb

报告总结

核心观点

• 当前市场处于历史底部区域，新一轮产业周期开启。
• AI上游成为主线之一，算力是当前主升段的核心驱动力。
• 本轮AI行情预计将超过2023年同期。

结构牛市三阶段

1. 第一波普涨阶段：预期驱动，盈利未明显变化（如2023年1-6月AI行情）。
2. 第二波主升阶段：盈利释放驱动，龙头公司显著受益。
   • 历史规律显示，主升段上涨时间和级别超过预期阶段。
   • 2023年11月起，算力龙头进入主升段。
3. 第三波补涨阶段：基本面扩散落地，相对低位公司受益（待观测）。

盈利与估值分析

• 盈利释放是主升段核心驱动力，龙头公司盈利率先改善。
  • 数据显示：AI算力相关龙头2023年盈利增速提升。
• 估值状态：当前TMT板块PE-TTM仍属低位，具备“双升”潜力。
• 基金配置：通信、计算机等行业配置降至历史低位，资金情绪待修复。

选股策略

• 核心逻辑：历史显示，主升段周期中龙头公司更具持续性优势。
• 推荐领域：
  • 算力产业链：CPU/GPU（海光信息、寒武纪）、光模块（中际旭创等）、服务器（浪潮信息等）。
  • 运营商：中国移动、中国电信、中国联通。
• 时机：随着2023年报及2024一季报披露，AI盈利线索逐步显现。

风险提示

1. 宏观经济修复不及预期。
2. AI产业化进程不及预期。
3. 历史规律有效性减弱。