20220626-粤开证券-_粤开宏观_本轮疫情反弹对各省份通胀的影响_14页_988kb

粤开证券宏观研究报告总结

核心内容

本文分析了2022年疫情反弹对国内通胀及经济的影响，重点探讨了疫情对CPI与PPI的影响差异，以及中低收入人群在通胀中的承受能力。同时，文章预测了下半年CPI可能突破3%的通胀风险，并提出了相应的政策建议。

主要观点

1. 疫情对CPI的影响显著

• 分省份来看：疫情越严重，CPI同比越高。4月上海CPI同比为4.3%，5月升至4.6%，显著高于全国平均水平2.1%。
• 分商品来看：生活必需品价格涨幅更大，尤其是食品类。上海4月食品价格环比逆季节性大幅上涨，蛋类涨幅达51.5%。
• CPI数据反映：疫情对居民生活成本造成显著冲击，尤其在物流受阻、商品囤积的情况下，价格涨幅高于统计数据。

2. PPI表现与CPI差异明显

• 分省份来看：疫情最严重的上海和吉林，PPI同比为全国最低；疫情中等的山西和内蒙古PPI同比则高达34.0%和26.2%。
• 产业结构影响：资源型省份如山西、内蒙古因原材料价格上涨，PPI同比高增；而制造业密集地区因终端需求不足，PPI增长缓慢。
• 价格波动：3-5月PPI总体平稳，波动小于CPI，反映出疫情对生产端影响较小。

3. CPI上升而PPI偏弱，企业与居民受损不均

• 价差来源：CPI与PPI之间的价差主要由物流成本上升导致。
• 企业影响：疫情导致销售下滑、生产受限，企业利润下降，失业率上升。
• 居民影响：中低收入人群因恩格尔系数高、消费降级空间有限、经济低迷等因素，承受通胀压力更大。

关键信息

通胀压力来源

• 国际因素：国际油价和粮价上涨带来的输入性通胀风险。
• 国内因素：猪周期上行，叠加疫情冲击，推动CPI上涨。

预测与建议

• CPI预测：下半年CPI单月同比或突破3%。
• 政策建议：
  • 做好保供稳价工作，守住能源和粮食安全底线。
  • 积极出台政策扶助中低收入人群，如发放生活补助、种粮补贴等。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 政策调控超预期
• 外部冲击超预期

图表目录（摘要）

• 图表1：5月各省份CPI同比
• 图表2：5月各省份PPI同比
• 图表3：4月上海公路货运量同比降幅超70%
• 图表4：4月各省份CPI同比与新增确诊病例正相关
• 图表5：3-5月生活必需品零售额同比增速较高
• 图表6：4月上海食品价格环比大幅上涨
• 图表7：5月上海食品价格环比持续上涨
• 图表8：3-5月上海食品价格逆季节性大幅上涨
• 图表9：4月疫情最严重的上海和吉林，PPI同比全国最低
• 图表10：PPI中生产资料同比涨幅显著大于生活资料
• 图表11：3-5月PPI价格水平总体平稳
• 图表12：3-5月上海食品类PPI环比增速弱于2021年
• 图表13：3-4月制造业利润总额同比增速下行
• 图表14：当前失业率处于历史高位

分析师信息

• 分析师：罗志恒
• 执业编号：S0300520110001
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• 研究助理：马家进，邮箱：majiajin@ykzq.com

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