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贵州茅台公司点评报告总结

业绩表现

贵州茅台2023年总营收达到1495亿元，同比增长172%；归属母公司净利润735亿元，同比增长172%。2023年第四季度营业收入同比增长17%，归属于母公司净利润同比增长126%。

季度分析

Q4茅台酒增长稳健，提价从11月1日起实施出厂价格调整，吨价提升显著，贡献主要收入增长，而数量增长有限。系列酒收入提速明显，尤其1935产品销售额翻倍，带动整体系列酒营收同比增28%；Q4系列酒收入同比增长414%，环比加速，主要由于低基数效应和产品推广力度加大。

产品与战略

公司产品矩阵持续完善，从普飞产品升级到多梯度系列，增强抗风险能力。2024年重点推进终端建设，通过数字营销平台i茅台提升销售和用户体验，并计划推出500ml散花飞天瓶，进一步优化价格体系。

投资评级

维持“买入”评级，调整2023-2025年归母净利润预测至735亿元、873亿元、1027亿元，同比增长率分别为17%、19%、18%，当前市值对应PE为29倍、25倍、21倍。

风险提示

需关注经济不确定性、非标准产品放量对渠道价差的潜在影响，以及某些改革措施执行不及预期的风险。