20220731-西南证券-恩华药业-002262.SZ-业绩符合预期_创仿并重战略稳步推进_4页_1mb

报告摘要

公司2022年半年报显示，上半年实现收入20亿元，同比增长7.3%，归母净利润4.5亿元，同比增长8.9%。整体业绩表现符合市场预期，显示出公司在行业中的稳定增长态势。

麻醉板块表现亮眼：麻醉板块收入达9.8亿元，同比增长12.9%，占营收比重由2021年的46.5%提升至2022年的48.9%。公司通过加强新上市药物（如瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮）的推广力度，加快产品市场准入，推动规模销售。
精神与神经板块业绩回调：精神板块同比下降0.6%，神经板块同比下降2.9%。面对集采冲击，公司采取了两项措施：
- 加大被纳入集采产品在非集采市场的推广，以维持收入稳定。
- 调整销售队伍，将精神板块部分销售人员转岗培训后整合至麻醉板块，加速新产品推广。

公司加大研发投入，推进创新药物与重点仿制药的研发及一致性评价工作，取得了显著成果：

在研项目数量：70多项，投入科研经费2.09亿元，同比增长33.4%。
创新药研发：
- 共有20多个在研项目。
- 4个I期临床研究项目。
- 1个已提交IND申报资料。
- 4个提交Pre-IND资料在审评项目。
仿制药研发与一致性评价：
- 开展一致性评价项目16个。
- 一致性评价在审评项目3个。
- 已获得仿制药生产批件1个。
- 仿制药在审评项目3个，包括地佐辛及注射液、依托咪酯乳状注射液、奥氮平片。

公司积极推进国际化业务拓展，具体进展包括：

根据西南证券的预测，公司未来三年（2022-2024）的归母净利润分别为9.9亿元、11.5亿元和13.1亿元，对应EPS分别为0.99元、1.14元和1.3元。对应的PE分别为14倍、12倍和10倍，公司维持“买入”评级。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	3935.66	4382.74	5155.87	6066.02
归属母公司净利润(百万元)	797.78	994.76	1146.60	1313.45
每股收益EPS(元)	0.79	0.99	1.14	1.30
PE	17	14	12	10
PB	2.80	2.38	2.02	1.73

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
销售收入增长率	17.09%	11.36%	17.64%	17.65%
营业利润增长率	8.14%	24.11%	15.21%	14.47%
净利润率	20.28%	22.70%	22.24%	21.65%
ROE	16.27%	17.22%	16.90%	16.54%
ROIC	37.34%	42.72%	47.04%	50.83%
EBITDA/销售收入	26.18%	30.00%	28.94%	27.82%
资产负债率	13.93%	12.62%	13%	13.46%
流动比率	5.93	7.03	7.09	7.04
速动比率	5.04	5.84	5.93	5.86
股息率	0.73%	0.80%	1%	1.15%