20230801-德邦证券-恩华药业-002262.SZ-业绩符合预期_看好核心麻醉业务持续高增长_4页_811kb

恩华药业公司点评总结

业绩概要

• 公司发布2023年半年报，2023H1营收240亿元，同比增长200%；归母净利润54亿元，同比增长217%；扣非净利润55亿元，同比增长213%。
• 2023Q2营收122亿元，同比增长211%；归母净利润32亿元，同比增长226%。
• 公司收入自2022年Q2起连续5个季度环比同比双增长，利润增速略高于收入增速。

核心看点

1. 麻醉业务表现亮眼

   • 麻醉线收入127亿元（+297%），精神线收入55亿元（+20%），神经线、原料药、医药商业分别实现不同程度增长。
   • 业务下沉县域基层及民营医院，新产品导入驱动增长。

2. 管制类麻醉药品增长潜力

   • 产品“羟瑞阿舒”市场空间大，市占率低，三季度或迎放量增长。
   • 新产品TRV130（获批）具有更好镇痛效果和更少副作用，预计成为新增长点。

3. 研发与合作布局

   • 公司在研项目超80个，研发经费28亿元，研发投入同比增长351%。
   • 创新药（如NH600001）和仿制药同步推进，2023年引进丹麦灵北产品，与天镜生物合作推进临床试验。

投资建议

• 预计2023-2025年归母净利润分别为110/137/173亿元，同比增速分别为222%/248%/250%。
• 对应PE分别为22x/18x/14x，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场竞争加剧风险、产品销售不及预期、政策超预期风险。

股票代码：002262SZ
当前股价：24.32元
评论人：陈铁林
德邦证券研究所