20260315-光大期货-光期能化_能源策略周报_61页_2mb

光期研究：能源策略周报总结

核心内容概述

本报告分析了2026年3月15日全球能源市场动态，重点围绕原油、燃料油和沥青三大能化产品展开，讨论了霍尔木兹海峡封锁对全球能源供需格局的影响，以及市场对地缘政治风险的反应。同时，报告也对国内能源产业链的运行情况进行了分析，包括炼厂开工率、库存水平、成本压力和成品油价格走势。

原油市场分析

主要观点

• 油价持续上涨：周度油价在周一冲高后回落，但整体价格重心重回100美元/桶关口。WTI4月合约收盘至98.71美元/桶，周度涨幅为8.81%；布伦特5月合约收盘至103.14美元/桶，周度涨幅为11.33%；SC2604以786.8元/桶收盘，周度涨幅达14.2%。
• 月差与内外价差走高：WTI4-10月价差达19.42美元/桶，Brent5-11月价差为20.31美元/桶，SC4-10月价差为99.6元/桶。SC-WTI价差为10.09美元/桶，SC-Brent价差为5.66美元/桶，内外价差仍维持高位，主要由运输成本上升和溢价推动。
• 霍尔木兹海峡封锁为核心驱动：中东原油供应大幅减少，全球石油市场面临严重供应短缺。IEA指出，这是历史上最严重的供应梗阻，若航运无法恢复，供应缺口将进一步扩大。
• 替代运输能力有限：沙特、阿联酋等国备用管道和港口的理论替代能力约为420-500万桶/日，但实际运输量仅为100万桶/日左右，显示替代能力不足。
• 供应端减产：部分中东国家因库容告急或设施受损，主动减产。例如，沙特减产200-250万桶/日，伊拉克南部油田减产290-300万桶/日。
• 国内成品油价格将上涨：受国际油价上涨影响，国内炼厂成本增加，预计下一轮成品油调价将上涨1300元/吨，折算成升价在1.1元-1.3元之间。
• 炼厂开工率分化：地炼开工率保持稳定，主营炼厂开工率下降至82.72%，部分炼厂因原料紧缺而减产。
• 库存与产量：美国原油库存周度累库，汽油和馏分油库存去库。国内沥青加工利润下滑，开工率降至近五年低位。

燃料油市场分析

主要观点

• 供应紧张：霍尔木兹海峡封锁导致高硫燃料油供应减少300-350万吨/月，低硫燃料油因运费飙升导致套利窗口关闭，供应短缺加剧。
• 价格大幅上涨：新加坡高硫燃料油价格上涨18.7%，低硫燃料油价格上涨37.01%。国际油价波动也支撑了燃料油价格。
• 需求上升：国内炼厂因原料紧缺，替代需求增加，预计3月高硫进口约120万吨。海外船加油需求同步上升，可能增加新加坡当地市场压力。
• 库存与价差：新加坡燃料油库存上升3.74%，富查伊拉库存下降17.07%，ARA库存微降。价差方面，新加坡高低硫价差显著走强，东西价差也大幅走扩。
• 策略建议：短期地缘局势变化仍将放大盘面波动，建议投资者做好风险控制。

沥青市场分析

主要观点

• 价格共振上行：本周沥青盘面价格和现货价格同步上涨，山东和东北地区现货价格分别上涨7.37%和13.56%。
• 供应紧张：原料短缺导致炼厂开工率大幅下降，国内沥青厂装置开工率降至24.89%，为近五年低位。社库仍处于高位，显示终端需求尚未完全释放。
• 需求逐步恢复：随着气温回暖，北方地区下游项目启动，预计4月沥青需求将集中释放。
• 库存与利润：沥青社会库存率维持在33.59%，厂库库存率下降至28.49%。沥青加工利润亏损，理论利润为-265元/吨。
• 策略建议：短期地缘局势变化仍将继续影响盘面波动，关注成本端变化对沥青价格的影响。

关键信息汇总

原油

• 价格波动：WTI与布伦特周度涨幅分别为8.81%和11.33%，SC2604涨幅达14.2%。
• 供应缺口：霍尔木兹海峡封锁导致全球原油供应缺口扩大，中东国家产量下降。
• 国内需求：1-2月原油进口累计同比增加15.8%，2月进口环比下降1.7%。
• 成品油调价预期：预计下一轮调价将上涨1300元/吨，折算成升价在1.1元-1.3元。

燃料油

• 供应受阻：高硫燃料油供应减少300-350万吨/月，低硫因运费飙升导致短缺。
• 价格走势：高硫燃料油涨幅11.06%，低硫燃料油涨幅28%。
• 库存变化：新加坡燃料油库存上升，富查伊拉库存下降，ARA库存微降。
• 需求增长：国内炼厂替代原料需求上升，海外船加油需求增加。

沥青

• 价格上行：本周沥青价格共振上涨，山东和东北现货价格分别上涨7.37%和13.56%。
• 开工率下降：国内沥青厂装置开工率降至24.89%，社库仍偏高位。
• 需求预期：4月沥青需求将集中释放，北方地区项目启动。
• 库存与利润：沥青社库维持在33.59%，厂库库存率下降至28.49%，加工利润亏损。

总结

• 地缘政治影响深远：霍尔木兹海峡封锁引发全球原油供应紧张，市场对中东局势的担忧持续升温，油价维持高位。
• 成本端支撑明显：国际油价上涨传导至国内炼厂成本，成品油价格预计继续上行，终端利润受到挤压。
• 产业链共振上涨：原油、燃料油和沥青价格同步上涨，但传导节奏不一，需关注下游需求释放情况。
• 供应弹性有限：美国、加拿大、俄罗斯等主要产油国短期内增产能力有限，国内炼厂面临原料紧缺。
• 库存与价差波动：全球主要港口库存变化显著，价差表现剧烈波动，反映市场对供应和需求的预期。

风险与展望

• 风险因素：霍尔木兹海峡封锁持续时间与强度、替代运输能力、各国战略储备释放节奏、美国与伊朗局势演变。
• 市场展望：短期内油价和能化产品价格仍将受地缘政治影响维持高位，但需关注供需变化与政策调整对市场的影响。